三季報陸續(xù)披露，處于新能源汽車行業(yè)上中下游的材料企業(yè)、電池企業(yè)和整車廠業(yè)績形態(tài)各異，本文以三張報表關鍵數據為出發(fā)點，縱向分析產業(yè)鏈上下游盈利、資金和現(xiàn)金流現(xiàn)狀。

整車廠賬面資金充裕電池企業(yè)舉債能力較強材料企業(yè)短期償債及資本運用能力較好

資產負債表中選取了資產負債率、凈資產收益率、速動比率、貨幣資金和未分配利潤五個指標，分別衡量舉債能力、收益能力、短期償債能力以及賬面資金情況。

很明顯可以看出，大象轉身的笨重感。

最下游的整車企業(yè)，賬面資金最充足，截至2022年第三季度末，上汽集團貨幣資金高達1919億元，處于中游位置的廣汽集團也達到了350億元，但是處于材料企業(yè)頭部的贛鋒鋰業(yè)，同時期賬面資金不到130億元，大部分材料企業(yè)在50億元左右。至于電池企業(yè)，寧德時代在該指標下一騎絕塵，中游位置的欣旺達144億元左右。

就資產負債率來看，處于中游位置的孚能科技資產負債率接近66%，主要負債來自于應付票據、長期借款、短期借款、應付賬款等等項目，其他電池企業(yè)情況類似。對比大部分材料企業(yè)和小部分整車企業(yè)，電池企業(yè)是舉債能力相對較強的。這說明在整個產業(yè)鏈上下游中，電池企業(yè)還是相對強勢的，另一方面也是由電池企業(yè)的付款方式及業(yè)務模式造成的。

但是，就短期償債能力來說，整車廠和電池企業(yè)，明顯是不敵材料企業(yè)。一方面，材料企業(yè)業(yè)務周期較短，存貨體量及占比相對較小，對比杉杉股份和孚能科技，第三季度財務數據顯示，杉杉股份存貨占總資產比例 11.38% ，而孚能科技該比例為21.51%，這是造成速動比率差異化的主要原因，至于預付款項、速動資產這些影響因素，因企業(yè)業(yè)務體量而定，整車廠、材料企業(yè)和電池企業(yè)形態(tài)各異。

從凈資產收益率角度來分析，材料企業(yè)、電池企業(yè)和整車廠的差異還是非常明顯，材料企業(yè)整體運用資本的效率相對較高些。

材料企業(yè)雖然體量不大但盈利能力可觀

從營業(yè)業(yè)績來看，雖然材料企業(yè)整體的體量不如電池和整車企業(yè)，但是從頭部企業(yè)（以營業(yè)收入體量劃分的）除外的部分中部和尾部企業(yè)的利潤情況來看，材料企業(yè)毫不遜色，甚至優(yōu)于大部分電池企業(yè)和小部分整車企業(yè)。

費用主要是由營業(yè)體量決定，整體趨同。

材料企業(yè)雖然存貨體量小，但是存貨周轉的速度并不快，璞泰來當期存貨周轉天數高達259.08天，整車企業(yè)周轉天數反而是相對較少的，這可能與整車企業(yè)體量過大有關。因為本身體量就大，如果周轉速度再慢，賬款肯定存在問題。再一個是產品特性及生產工藝的問題，從存貨需要的場地、成本及其他因素考量，整車、電池和電池材料存在差異。

寧德時代籌資668.73億元

經營活動來看，整車企業(yè)中的比亞迪、電池企業(yè)中的寧德時代、材料企業(yè)中的贛鋒鋰業(yè)，依靠經營活動創(chuàng)造了強現(xiàn)金流凈額，投資活動基本上都是支出項，但是上汽集團三季度末依靠投資及處置固定資產、無形資產及其他項目取得424.28億元凈額?；I資活動中，寧德時代2020年第三季度籌資凈額668.73億元，外部投資468.28億元，其中子公司吸收少數股東投資收到的現(xiàn)金19.63億元。

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