證券時報 吳瞬

在持續(xù)的跡象表明數(shù)十年來最嚴(yán)重的通脹危機(jī)正在緩解的情況下，世界主要央行將在未來一周召開會議制定貨幣政策，因此這也被稱為“央行關(guān)鍵周”。

目前，美聯(lián)儲和歐洲央行預(yù)計7月將分別加息25個基點已成為市場主流共識，不過，更重要的焦點將是政策制定者發(fā)出的信號，即是否可能進(jìn)一步加息，或者是否計劃延長加息時間。

當(dāng)前市場主流觀點認(rèn)為，雖然未來美聯(lián)儲仍可能繼續(xù)加息，但也將接近加息尾聲。而在美聯(lián)儲之后，全球其他央行的動作也值得關(guān)注。

持續(xù)的高利率也讓特斯拉作出了新改變。在特斯拉CEO馬斯克表示汽車制造商將“必須采取行動”應(yīng)對利率上升之后，最新信息顯示，特斯拉已開始向消費者提供84個月的汽車貸款。

美聯(lián)儲加息或接近尾聲

美國勞工部此前公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份消費者價格指數(shù)（CPI）較上年同期攀升3%，遠(yuǎn)低于去年同期9.1%的峰值，當(dāng)時汽油價格創(chuàng)下每加侖5美元的美國最高紀(jì)錄。環(huán)比來看，和5月份4%相比，6月通脹水平也大幅下降。上一次美國通脹接近3%還是在2021年3月。

美國聯(lián)合銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bill Adams表示，“在經(jīng)歷了一段嚴(yán)重的高通脹侵蝕了消費者購買力之后，這種情形正在消退?！?/span>

通脹水平的緩解，也給市場帶來了更多美聯(lián)儲停止加息的猜想。此前，6月美聯(lián)儲貨幣政策會議宣布維持當(dāng)前5%至5.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變，符合市場此前預(yù)期，這也是美聯(lián)儲自去年3月份開啟激進(jìn)加息周期以來首次按下“暫停鍵”。自去年開啟加息周期以來，美聯(lián)儲連續(xù)加息了10次，累計加息幅度達(dá)500個基點，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率也從0%-0.25%上升至5%-5.25%。

對此，彭博經(jīng)濟(jì)和彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所（Peterson Institute for International Economics）的高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Wilcox就表示，“我的猜測是，他們已經(jīng)鎖定了7月份的加息，市場應(yīng)該關(guān)注7月加息是不是本輪周期的最后一次加息。”

海外媒體對106位經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行的調(diào)查也顯示，美聯(lián)儲將在7月26日將基準(zhǔn)隔夜利率上調(diào)25個基點，至5.25%-5.50%，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍認(rèn)為這將是當(dāng)前緊縮周期的最后一次加息。

上海證券表示，受到食品、能源價格以及交通運輸價格下降的影響，美國6月CPI與核心CPI均超預(yù)期回落。美聯(lián)儲會議紀(jì)要中曾指出通脹前景的上行風(fēng)險仍然是影響政策的關(guān)鍵因素，因此通脹前景的改善，也使得市場對于后續(xù)進(jìn)一步加息的擔(dān)憂有所緩解。7月加息仍存在不確定性，但總體而言加息的節(jié)奏已有所放緩，或?qū)⒔咏猜暋?/span>

中國銀河證券也指出，美國6月CPI同比升3%，預(yù)期升3.1%；核心CPI同比增長4.8%，預(yù)期升5%，CPI名義及核心同比增速均不及預(yù)期。市場仍預(yù)期大概率7月恢復(fù)加息25BP，但與此前預(yù)期還有兩次共50BP幅度的加息不同，最新預(yù)期美聯(lián)儲僅剩一次加息，此外美聯(lián)儲年內(nèi)預(yù)計不會降息，最早可能在2024年3月降息，幅度25BP至5%-5.25%區(qū)間。

不過，中國銀河證券進(jìn)一步指出，盡管美國6月核心商品通脹增速下降創(chuàng)2021年11月以來新低，但當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)及勞動力市場仍具韌性，核心通脹仍高于名義通脹粘性仍存。美國6月ISM非制造業(yè)PMI由50.3升至53.9，超過預(yù)期的51，服務(wù)業(yè)仍舊強(qiáng)勁；美國6月失業(yè)率降至3.6%，時薪環(huán)比漲幅維持在0.4%的高位，預(yù)計短期內(nèi)薪資增速對核心服務(wù)項通脹仍具有支撐。同時，美聯(lián)儲6月議息會議紀(jì)要指出，幾乎所有官員預(yù)計2023年將有更多的利率上調(diào)，維持對2023年“溫和”衰退的預(yù)測；支持加息的人士指出勞動力市場非常緊張，經(jīng)濟(jì)勢頭超出預(yù)期，暫無證據(jù)表明通脹會逐漸回歸2%的目標(biāo)。

高利率或加大衰退風(fēng)險

7月21日，在國務(wù)院新聞辦舉行的2023年上半年外匯收支數(shù)據(jù)情況新聞發(fā)布會上，國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英表示，從外部看，美聯(lián)儲緊縮貨幣政策接近尾聲，對全球經(jīng)濟(jì)溢出影響也會減弱。近幾年，以美聯(lián)儲為主的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策大放之后大收，對國際金融市場帶來了很大的波動性影響，加劇了國際金融市場的調(diào)整。當(dāng)前來看，美國的通脹水平高位回落，疊加高利率可能加大經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，市場認(rèn)為美聯(lián)儲加息接近尾聲，美元持續(xù)走強(qiáng)的動力減弱，外部環(huán)境將會邊際改善。

國盛證券也指出，由于貨幣政策對就業(yè)的影響通常滯后一年左右，并且過去幾個月美國企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量快速上升，下半年美國就業(yè)大概率出現(xiàn)顯著惡化。作為參考，彭博調(diào)查的機(jī)構(gòu)一致預(yù)期顯示，三季度美國平均每月新增非農(nóng)就業(yè)將從目前的20萬左右大幅降至5萬左右，四季度和明年一季度均將轉(zhuǎn)負(fù)。若實際情況與預(yù)期偏離不大，則三季度美國經(jīng)濟(jì)將達(dá)到全面衰退標(biāo)準(zhǔn)，并且就業(yè)狀況將滿足降息條件。

而在今年6月22日，英國央行宣布加息50個基點，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至5.0%，創(chuàng)下2008年以來的最高水平，超出市場預(yù)期；英國央行將繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)中持續(xù)通脹壓力的跡象，包括勞動力市場狀況、工資增長和服務(wù)價格通脹的表現(xiàn)。如通脹壓力持續(xù)存在，需要進(jìn)一步收緊貨幣政策。

而英國央行前行長默文·金（MervynKing）表示，繼續(xù)加息將是一個“大錯誤”。他認(rèn)為，盡管所有的貨幣供應(yīng)指標(biāo)都表明消費者價格指數(shù)（CPI）將很快迅速下降，但英國央行很可能會繼續(xù)加息，而這將導(dǎo)致英國最終陷入衰退。無論利率在未來一年小幅上升或下降，都不會改變這樣一個事實，即利率很可能遠(yuǎn)高于人們習(xí)慣的歷史低點。這表明，所有資產(chǎn)價格相對于收入都將不得不下降。

此外，歐洲央行也將于周四公布7月利率決議，該央行上月再次加息25個基點，將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率分別上調(diào)至4%、4.25%、3.5%。自去年7月開啟加息進(jìn)程以來，歐洲央行已連續(xù)八次加息，累計加息400個基點。此前，歐洲央行管委會成員、荷蘭央行行長克拉斯·諾特（Klaas Knot）表示，歐洲央行在7月利率會議之后的貨幣政策行動并不確定。市場認(rèn)為，諾特這番話是在暗示歐洲央行可能很快就會暫停加息。諾特在接受采 訪時稱：“對于7月，我認(rèn)為（加息）是必要的，至于7月之后的任何事情，最多只存在某種可能性，但絕不是確定的。”

需要注意的是，目前部分國家央行已走在暫停加息的路上。

7月4日，澳大利亞儲備銀行(央行)宣布暫停加息，基準(zhǔn)利率維持在4.1%。這是澳央行今年內(nèi)第二次暫停加息。澳央行行長菲利普·洛指出，央行作出上述決定，目的是留出更多時間評估之前加息的影響、經(jīng)濟(jì)狀況與前景、相關(guān)風(fēng)險等。

7月12日，新西蘭聯(lián)儲宣布繼續(xù)將基準(zhǔn)利率維持在5.50%，為2008年10月以來最高水平，符合市場預(yù)期。

應(yīng)對高利率，特斯拉也有新動作

持續(xù)的高利率也波及到了特斯拉，讓其不得不作出一些改變。

在上周特斯拉財報電話會上，特斯拉CEO馬斯克再次對當(dāng)前美聯(lián)儲高利率發(fā)表看法，他表示：“當(dāng)利率大幅上升時，我們實際上不得不降低汽車的價格，因為（車貸）支付的利息會提高汽車的價格…所以我們必須為此做點什么。”

最新信息顯示，目前，特斯拉美國官網(wǎng)訂單頁面上已出現(xiàn)7年期的貸款選項，而之前其提供的貸款期限最長為72個月（6年）。

雖然延長貸款期限可以降低購車者的月供，但消費者往往會支付更多的利息，并面臨更大的風(fēng)險，還款也可能超過汽車本身的價格。

信用報告公司Experian的數(shù)據(jù)顯示，盡管84期的新車貸款越來越受歡迎，但這一趨勢在今年年初有所放緩。今年第一季度，約34%的新車貸款期限超過六年，低于一年前同期約38%的水平。

馬斯克財報電話會上還稱，由利率上升開啟的降價措施，將導(dǎo)致特斯拉的股價出現(xiàn)暴跌。

在第二季財報發(fā)布后，特斯拉股價連續(xù)兩日大跌，累計跌幅超過10%。二季度財報顯示，特斯拉當(dāng)季實現(xiàn)了249.3億美元營業(yè)收入，超出分析師預(yù)期。但同時毛利率也超預(yù)期下降，僅有18.2%。特斯拉在報告中解釋，利潤率較低的主要原因是其所銷售的汽車“混合定價”導(dǎo)致平均銷售價格下降，同時內(nèi)部設(shè)計電池產(chǎn)量提升所導(dǎo)致的成本增長也拖累了利潤率。馬斯克在業(yè)績電話會上說，犧牲車輛利潤率來換取更多產(chǎn)量是“說得通的”。若經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，特斯拉還將降價。

而在此之前，馬斯克已對美聯(lián)儲的加息舉措進(jìn)行了多次批評。馬斯克去年11月在推特上發(fā)表評論稱，美聯(lián)儲的加息“極大地放大了嚴(yán)重衰退的可能性”；今年1月他再次表示，美聯(lián)儲加息加的越高，未來跌的越狠。他還稱大幅加息恐引發(fā)通貨緊縮，不過目前馬斯克對通縮的預(yù)測尚未應(yīng)驗。

責(zé)編：陳英

校對：李凌鋒

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