套用一句話，現(xiàn)在或許是近十年來中國企業(yè)進軍美股的最壞時機，卻可能是今后十年的最好時候。7月11日，理想汽車正式向美國證券交易委員會提交了招股書（FORM F-1），計劃在納斯達克上市，股票代碼為“LI”。文件內容顯示，融資目標初步定為1億美元（并非最終融資目標，相當于占位符，后續(xù)數(shù)字還會更新），發(fā)行價格區(qū)間和發(fā)行量等信息均未透露。投行高盛、摩根士丹利、瑞銀集團、中金公司為理想汽車首次公開募股的聯(lián)席主承銷商，老虎證券和雪球旗下的雪盈證券為副承銷商。

“目前，造車新勢力在國內都還達不到上市的要求，港股也夠嗆?！比?lián)車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴在接受《中國汽車報》記者采訪時表示，因此美股就成為了唯一的選擇。然而，在瑞幸事件之前，中國造車新勢力登陸美股還相對容易些，如今再疊加宏觀環(huán)境的不利影響，理想汽車想要在美上市恐怕很難，未必能成功。

只為和小鵬汽車搶“老二”？

有業(yè)內人士認為，理想汽車忙著在美上市的原因之一是要和小鵬汽車搶“老二”的位置。今年6月有消息稱，小鵬汽車已經向美股市場秘密提交IPO文件，計劃融資5億美元，整體上市計劃預計為今年7月到9月，已經聘請摩根大通、高盛等投行，其中摩根大通為主承銷商。對于這一消息，小鵬汽車官方回應非常模糊：“小鵬汽車會密切關注資本市場的發(fā)展動態(tài)，以把握有利企業(yè)發(fā)展的融資機會?！?/p>

其實，只要不是第一個登陸美股市場的中國造車新勢力，第二個還是第三個，又有什么區(qū)別呢？理想汽車之所以急著赴美IPO，只是因為沒有比此時更好的時候了。

首先，單從理想汽車的表現(xiàn)來看，今年上半年市場銷售成績優(yōu)異。招股書中提到，從2019年11月開始批量生產理想ONE，截至2020年6月30日已交付超過1.04萬輛。要知道，在兩年前蔚來汽車遞交的招股書里，從2017年12月16日到2018年7月底，同樣是半年左右的時間，ES8僅完成交付481輛，有超過1.7萬個訂單等待執(zhí)行，其中大約1.2萬個訂單已經付款5000元訂金，生產總量為1300多輛。

其次，在虧損金額方面，理想汽車也遠低于蔚來汽車。根據理想汽車披露的招股書，今年一季度的營收達到8.5億元人民幣，并實現(xiàn)了6800萬元的毛利潤，毛利率達到8%，運營虧損大幅縮小至2.34億元，公司凈虧損縮小至7710萬元，相比2019年一季度虧損大幅度收窄。相較之下，蔚來汽車當時的業(yè)績表現(xiàn)就沒這么好看了。在2018年的前六個月中，蔚來汽車總營收為695.1萬美元（約合人民幣4599.1萬元），其中汽車銷售營收671萬美元（約合人民幣4439.9萬元），其他銷售營收 24.1 萬美元（約合人民幣159.2萬元）。其中，運營虧損為5.05 億美元（約合人民幣33.39億元），而上一年的同期運營虧損為人民幣 19.96 億元。

第三，從市場環(huán)境來看，理想汽車的技術路線在目前階段優(yōu)勢明顯。盡管理想汽車給自己貼上了“第一個在中國成功商業(yè)化增程式電動汽車的公司”的標簽，以此來吸引美國投資人的加入，但不可否認的是，業(yè)內仍有不少人認為，這只不過是當下純電動汽車使用環(huán)境和體驗不佳的過渡產品，一旦電池或充電技術出現(xiàn)重大突破，增程式汽車未必就能像現(xiàn)在這樣吸引如此多的消費者購買。雖然理想汽車的增程式電動汽車技術在現(xiàn)階段優(yōu)勢明顯，從技術路線和產品布局來看，理想汽車面臨的風險和挑戰(zhàn)明顯大于蔚來汽車。

“盡管從招股書呈現(xiàn)的市場表現(xiàn)和業(yè)績來看，理想汽車現(xiàn)在的成績比當初的蔚來汽車更好一些。”但曹鶴認為，此一時彼一時，現(xiàn)在宏觀環(huán)境是影響中國車企能否在美實現(xiàn)上市的第一因素。

中概股回歸潮涌現(xiàn) 赴美IPO未必樂觀

有意思的是，在理想汽車正式遞交招股書的前四天，新浪宣布，董事會收到了由新浪董事長兼CEO曹國偉控制的New Wave發(fā)出的非約束性私有化要約，作為國內最早一批赴美上市的中國互聯(lián)網企業(yè)，上市20年的新浪準備告別美股市場。

“新一輪美國中概股回歸潮正在形成?！敝秀y香港高級經濟研究員蘇杰認為，一方面，美國市場信息披露及監(jiān)管壓力正在上升，尤其是今年4月瑞幸財務造假事件成為了美國強化監(jiān)管中概股的“導火索”，全美最大線上證券平臺盈透證券宣布計劃對持有低估值中概股的客戶實施新的保證金規(guī)定，今年5月21日美國參議院還通過了《國外公司問責法案》，中概股在美上市整體環(huán)境趨于收緊；另一方面，遠離本土市場難以實現(xiàn)企業(yè)應有的估值，除了少數(shù)重磅股外，大部分美國中概股估值都偏低，很難獲得美國主流投資者認可，再融資進程往往受阻。相較之下，近年來A股和港股的上市制度改革步伐不斷加快，為美國中概股回歸提供了更好的制度保障和環(huán)境氛圍。

對于新浪這樣的“大佬”，當然可以在不同的公開募資平臺間選擇比較，但對于造車新勢力來說，即便知道當下環(huán)境不利，政策收緊，美股也幾乎是其唯一的無奈選擇?！拔祦砥嚾绻窈笥?，有希望能回歸A股?！痹诓茭Q看來，理想汽車也好，小鵬汽車也好，目前想要進入A股幾乎是不可能的，也難以達到港股上市的要求，只能去納斯達克“試試”了，說不定能“對上眼”。

值得一提的是，雖然同樣選擇了美國的證券交易市場，但蔚來汽車選擇的是紐交所，而此次理想汽車“看上”的卻是納斯達克。“一般來說，紐交所聲望和認可度較高，許多’藍籌’公司都在紐交所上市，而且紐交所交易市場比較集中，能確保所有買賣指令相互競爭，公司股票的流通性更好。”據業(yè)內人士介紹，納斯達克市場則被視為是規(guī)模較小但具有高增長潛力股票的市場，但相對的，交易量相比紐交所而言要小。在納斯達克上市還有個小遺憾，那就是相對于紐交所上市的“敲鐘”儀式和上市慶祝晚宴等，企業(yè)在納斯達克上市一般僅在時代廣場NASDAQ屏幕做個亮相，“儀式感”和成就感都略顯不足。

“自古華山一條路。從目前情況來看，造車新勢力幾乎都沖著上市邁進，很可能是此前在和投資人合作時定下了保底條款，如果幾年之內上不了市，實控人得回購。”曹鶴直言，對于理想汽車來說，不管最終能夠融資多少，哪怕只拿到1塊錢，只要能成功上市，就對之前的PE和VC有所交代了。不過，從目前的實際情況來看，前景不容樂觀。

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