企業(yè)

利潤下滑的豐田，轉(zhuǎn)型更堅決了

汽車公社 2024-11-27 11:46

“中國車企全部加起來都不夠豐田一家！”

上面這句話，始見于今年的5月上旬。因為就在5月8日當天，豐田汽車發(fā)布其2024財年（2023年4月1日-2024年3月31日）財報數(shù)據(jù)。

單論財務數(shù)據(jù)，可以說是一片光輝燦爛——

企業(yè)總盈利高達5.35萬億日元，凈利潤4.945萬億日元；同比增長分別為96.4%和101.7%。而總體營業(yè)利潤率，高達11.9％。其中凈利潤部分，按照5月的平均匯率計算，折合人民幣達到了2267億規(guī)模。

本來么，這種某品牌或者某車企財報一片大好的事情，似乎不至于引發(fā)“地圖炮”現(xiàn)象。但所謂世間事就怕對比，畢竟每年的4月末5月初，也是各大車企密集發(fā)布上一年財報時段。

所以當有人匯總國內(nèi)十八家主要車企去年財報，然后發(fā)現(xiàn)利潤全部加一起還不到500億元人民幣之后，這種拉一邊踩一邊的操作，就被很多人本著不同的目的，拿來當作了“流量密碼”。

然而2024年畢竟是有其特殊性的，特殊性之一便是，今年乃是公認的“回旋鏢元年”。所以當本月初，豐田汽車公布其2025財年第二財季數(shù)據(jù)（2024年7~9月，按照國內(nèi)習慣為2024Q3季）的時候，大家難免有一種半年前投出的回旋鏢，正從時間長河中轉(zhuǎn)回來，直奔面門而來的即視感……

然而看熱鬧倒也無妨，但為此斗氣也未免幼稚?；诜治龊土私猱斀衿嚠a(chǎn)業(yè)大趨勢的必要性，對于豐田汽車這種量級的企業(yè)在財報中出現(xiàn)的如此規(guī)模的異常，搞清楚一個“why”還是非常有必要的。

斷崖式下跌的利潤率

把大段財報內(nèi)容貼過來，難免有水字數(shù)的嫌疑，而且紛亂的表格和數(shù)據(jù)實際上也不方便讀者理解閱讀。所以還是老樣子，我們擇要和匯總為主。這里只看幾個關(guān)鍵性的點——

2024Q3豐田的總銷售額為11.44萬億日元，按照本文撰寫的11月22日匯率計算（下同），約合人民幣5358億元。注意，這一部分和上一財年同期相比，增加了不足百億日元，可以說是“微漲”。

豐田本季的營業(yè)利潤（企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動中取得的利潤）為1.155萬億日元，利潤率略低于10.1%，折合人民幣約541億。值得注意的是，去年同期的營業(yè)利潤率為12.6%，跌去了2.5%左右。

而第三部分則比較吊詭，豐田公布本季的稅后凈利潤為5737.7億日元，約合人民幣269.37億元，凈利潤略超過5%。而去年同期，這個凈利潤率仍有11.2%。

兩相對比的結(jié)果便是，豐田本季財報數(shù)據(jù)中的凈利潤率較之去年同期，跌去了超過55%?？偠灾瑔握撟钚逻@一期豐田財報的直觀感受，一副只看銷量和總量仿佛歲月靜好，細看利潤則瞬間跌下神壇的感覺。特別是，對比豐田于8月初發(fā)布的2025財年第二財季（2024Q2）數(shù)據(jù)，這種反差感尤為明顯。

那么在看到明確的現(xiàn)象，即利潤率暴跌之后，讓我們設法從不同地區(qū)間市場的數(shù)據(jù)反饋上，來厘清問題的根本。2024Q3，即豐田的“2025財年第二季”的全球銷量數(shù)據(jù)，為253.8萬輛。同比下降3.6%，降幅并不多，只能算是波動。幾個主要市場的表現(xiàn)分別為：

日本市場51.7萬輛，同比下滑4.2%，營業(yè)利潤為6392億日元，利潤率12.0%；

亞洲市場46.9萬輛，同比下滑2.0%，營業(yè)利潤為2423億日元，利潤率10.8%；

歐洲市場25.6萬輛，同比下滑5.4%，營業(yè)利潤997億日元，利潤率7.2%；

北美市場64.3萬輛，同比下滑8.5%，營業(yè)利潤273億日元，利潤率0.6%；

Other（拉丁美洲、大洋洲、非洲、中東等）市場42萬輛，營業(yè)利潤916億日元，利潤率為8.6%。

如果有人看過筆者此前的幾篇文章，應該都會對豐田乃至于日本車企在美國的“好日子”，會有一個基本的框架印象。而綜合上述數(shù)據(jù)，問題到底是出在了哪，幾乎是一望而可知的。當然咯，以當今的全球經(jīng)濟，有問題的其實也不只是一個北美而已。

呈現(xiàn)“普降”趨勢的全球市場

眾所周知，對于豐田而言，區(qū)別于日本市場被單列的“亞洲市場”，實際主要就是中國市場。畢竟東南亞、南亞等市場，無論吹噓起來發(fā)展速度多迅速，或者是“數(shù)十年深耕后花園”，合一起都只是中國市場的零頭。

而在中國市場之內(nèi)，雖然最近兩年因為本土品牌崛起以及隨之而來的瘋狂價格戰(zhàn)，日系特別是豐田一直在高呼“狼來了”，但實際卻由于豐田的合資車企、經(jīng)銷商等一直積極回應價格戰(zhàn)，不斷降價跟進，市場份額丟失反而是最小的。

而且即便是價格戰(zhàn)到這個地步，整個除了日本之外的亞洲市場仍有10.8%的利潤率，可見此前合資車企的溢價有多高了。但這也代表著，其在日本和歐洲的市場，乃至于多年來已發(fā)展為主要“現(xiàn)金奶?！钡谋泵朗袌觯瑢嶋H面臨更大的問題。由此可見，豐田汽車所面臨的麻煩，遠不只存在于大家刻板印象中的“深陷中國市場”以及電動化（新能源）力度不夠而已。

本土的降幅是可以理解的。

從2022年末到整個2023年，日本經(jīng)濟處于新冠全球疫情后的反彈周期內(nèi)。從2020年到2022年被積攢下來的換車、購車需求，被集中釋放到大約一年的周期內(nèi)。所以其在進入2024年之后，勢必無法持續(xù)下去。

至于歐洲市場，由于俄烏戰(zhàn)爭目前已持續(xù)超過兩年半，其引發(fā)的歐洲能源價格飆漲已經(jīng)脫離了政府為企業(yè)提供經(jīng)濟補貼的極限，正在嚴重沖擊整個歐盟地區(qū)的經(jīng)濟。汽車市場整體疲軟，也就完全可以理解了。

但真正“與眾不同”的，還是這次導致豐田財報利潤腰斬的北美市場。

大環(huán)境以及焦慮感的雙重影響

但好與不好，都要服從總體經(jīng)濟這個大的規(guī)律。

始于2022年3月的本輪美元加息在進入2024年上半年以后，截至今年9月宣布降息前，已持續(xù)了兩年半時間。其中2022年6次，2023年4次，今年1次。累計加息幅度高達525個基點。

盡管在2022年和2023年，美國經(jīng)濟一度出現(xiàn)過“加息刺激經(jīng)濟”的反?，F(xiàn)象。但在進入2024年后，一切終于“正?！逼饋?，即自新冠疫情以后，因為美國政府印錢消費導致的經(jīng)濟過熱趨勢，終于被控制下來。進入下半年以后，社會整體消費趨于萎縮，衰退的跡象已經(jīng)較為明顯。

所以今年下半年起，豐田在美國的銷量開始下滑，不過是總體經(jīng)濟趨勢反映到了銷售業(yè)績上的表現(xiàn)。但和銷量顯著下降相伴的，還有利潤率的同步暴跌。畢竟，北美市場之所以有資格被視為豐田的現(xiàn)金奶牛，是因為其最近幾年利潤率一直維持在相當高的位置上。

要知道，站在2024年下半年的時間節(jié)點上，指導價25.98萬的九代凱美瑞雙擎2.5HQ旗艦版，到店還能再優(yōu)惠個2萬已經(jīng)是國內(nèi)車主的普遍認知。而相映成趣的，直到2023年末的美國加州灣區(qū)，上一代凱美瑞的低配型號，鋼制輪轂+塑料方向盤+全鹵尾燈，車主想要立即提到車，還得再加價3000塊，合計3.9萬美元才能開走。

但是從今年上半年開始，當加息導致的經(jīng)濟降溫開始切實反映到了汽車市場，豐田乃至于其在北美的經(jīng)銷商，也開始有所動作起來。其首先采用的，便是在中國市場取得的成功經(jīng)驗——降價促銷。

從下半年起，豐田在北美的銷售策略，一改以往的模式。在品牌方支持下，各級經(jīng)銷商主動出擊，提供越來越多的優(yōu)惠措施，同時也給予銷售人員比之前要多的獎金和提成。

其基本邏輯在于，由于中美這兩個以往的支柱市場之一已經(jīng)被嚴重動搖，所以豐田寄希望于在經(jīng)濟降溫的大環(huán)境下死保銷量。其實這也可以理解為，在總量必然下跌的情況下，盡量把別的品牌的份額搶到自己手中。

正所謂，結(jié)伴出游在森林里遇到熊，跑不過怎么辦？其實不用怎么辦，只需要你跑得過同伴就可以了。而其中黑色幽默的部分在于，由于此前維持多年的高利潤率，所以豐田品牌在北美市場打起價格戰(zhàn)來可謂彈藥充足。又因為從中國市場獲得了堪稱豐富的價格戰(zhàn)經(jīng)驗，也就使得其在進行這種以利潤換份額時堪稱游刃有余……

我們有理由相信，從總體經(jīng)濟環(huán)境的大趨勢角度，豐田在北美市場的利潤率將會在一到兩個財報季內(nèi)出現(xiàn)顯著地反彈，從而推動其全球整體利潤率的恢復。

今年9月18日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)50個基點，至4.75~5%區(qū)間。這是其自2022年3月以來，首次降息操作。而就在本月7日（當?shù)貢r間），聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間又被進一步下調(diào)至4.5~4.75%區(qū)間。連續(xù)兩次合計50個基點的下調(diào)操作，意味著美元正式退出了已經(jīng)持續(xù)兩年半的加息周期。

根據(jù)以往的周期性規(guī)律，美國消費品以及零售市場，應該會在4次降息操作之后，逐漸恢復活力。而目前金融市場一般推測，在本月和今年的最后一個月內(nèi)，美聯(lián)儲可能還會操作進行兩次各25個基點的利率下調(diào)。

這似乎意味著，明年5月初公布的豐田2025年財報，應該不至于非常糟糕。相信這也是豐田汽車方面，在2025財年（2024年4月1日-2025年3月31日）的全球市場總銷量預測中，僅僅下調(diào)10萬輛的原因。

然而，降息帶來的大環(huán)境疏解，可能會被另一種政治風險所抵消。時隔四年，“懂王”即將“如閃電般歸來”。盡管這位“新”總統(tǒng)一貫支持美元的低利率政策，其上臺以后甚至可能會逼迫美聯(lián)儲縮短降息的周期。然而其“美國優(yōu)先”的經(jīng)濟政策，以及任用豐田競爭對手特斯拉的CEO擔任政府高官的操作，卻也很難令人看好未來四年內(nèi)豐田在美國的業(yè)務基本面。