2月24日，吉利控股對(duì)外宣布，其控制的海外實(shí)體收購(gòu)了戴姆勒9.69%具有投票權(quán)的股票，一舉超過(guò)科威特投資局，成為戴姆勒最大的股東。

朋友圈瞬間被刷屏，然而此劇意味著什么，后續(xù)會(huì)怎樣發(fā)展卻猶如霧里看花。車(chē)評(píng)君試圖竭力解讀一二。

如果此項(xiàng)交易能夠獲得官方的審查，接下來(lái)戴姆勒-奔馳的股比構(gòu)成將變?yōu)椋?/p>

目前，戴姆勒在官方IR相關(guān)網(wǎng)頁(yè)上，已經(jīng)將Li Shufu變更為該公司最大的股東。

能否通過(guò)政府審查？

在德國(guó)政府層面上，其經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)吉普里斯（Brigitte Zypries）發(fā)表了看似嚴(yán)厲但無(wú)實(shí)際行動(dòng)的表態(tài)：吉利收購(gòu)戴姆勒股份是一個(gè)商業(yè)事件，但德國(guó)的開(kāi)放程度絕不能被其他國(guó)家所利用。

她同時(shí)指出，李書(shū)福需要就收購(gòu)戴姆勒-奔馳股份的動(dòng)機(jī)做出解釋。

對(duì)于此次收購(gòu)的官方審查，較有實(shí)質(zhì)性意義的是德國(guó)聯(lián)邦金融監(jiān)管局（BaFin），這家機(jī)構(gòu)明確表態(tài)，會(huì)對(duì)此次李書(shū)福此次股票收購(gòu)的信批合規(guī)性進(jìn)行審查。

因?yàn)閷?duì)德國(guó)上市公司的收購(gòu)，凡涉及3%、5%、10%、15%，均有信批義務(wù)。本次李書(shū)福的操作是從兩個(gè)分別持股4.9%和4.79%的機(jī)構(gòu)手中，一次性購(gòu)入9.69%的戴姆勒股票，并隨即進(jìn)行的通報(bào)，超過(guò)3%的信批義務(wù)不在李書(shū)福方，理論上是合規(guī)的。

哪怕BaFin要糾纏，也只是罰款的事情，不影響本次交易的成立。至于國(guó)內(nèi)審查，鑒于李書(shū)福同志歷來(lái)是貫徹有關(guān)部門(mén)精神的表率，不會(huì)是問(wèn)題。

但是，德國(guó)官方的表態(tài)，以及最近歐洲媒體營(yíng)造出了中國(guó)要賣(mài)下歐洲這樣的輿論氛圍，將會(huì)對(duì)吉利控股向戴姆勒-奔馳施加影響帶來(lái)一定的挑戰(zhàn)。

9.69%意味著什么？

這個(gè)股比的意義解讀首先要基于德國(guó)的公司法和戴姆勒-奔馳的公司章程。

德國(guó)公司法規(guī)定，股比達(dá)到10%的股東，有權(quán)要求召開(kāi)股東大會(huì)。戴姆勒的公司章程規(guī)定執(zhí)管會(huì)（Board of Management），可廢除股東意圖控制公司的購(gòu)股權(quán)，且任何一次收購(gòu)的股比不能超過(guò)10%。

所以，此次李書(shū)福收購(gòu)，無(wú)疑與蔡澈為首的戴姆勒的執(zhí)管會(huì)有著良好的溝通。且雙方在二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)的股票占比，也有充分的溝通。

根據(jù)德國(guó)的公司法，執(zhí)管會(huì)的重大行動(dòng)，需提前報(bào)給監(jiān)事會(huì)。吉利和戴姆勒的這次收購(gòu)，前后接觸時(shí)間跨度約為6個(gè)月，以此判斷，戴姆勒的20人監(jiān)事會(huì)對(duì)這次收購(gòu)持肯定態(tài)度。

另外，9.69%意味著很容易突破10%。

戴姆勒為何歡迎吉利？

德國(guó)三大汽車(chē)巨頭，大眾集團(tuán)、戴姆勒和寶馬，除戴姆勒集團(tuán)外，其他兩家都有著強(qiáng)有力的戰(zhàn)略股東：大眾集團(tuán)超過(guò)50%的投票權(quán)掌握在保時(shí)捷-皮耶希家族手里；寶馬集團(tuán)超過(guò)50%的投票權(quán)掌握在匡特家族手中，尤其是匡特家族，是德國(guó)甚至歐洲的第一豪門(mén)。

戴姆勒集團(tuán)曾經(jīng)一度有15%的股權(quán)為匡特家族其中一支掌握，但由于其掌門(mén)人拉加爾德-匡特飛機(jī)失事罹難，只留下六個(gè)女兒，她們隨后賣(mài)掉了這些股權(quán)，至此戴姆勒長(zhǎng)期受股權(quán)分散之苦。

比如一些重大事項(xiàng)如需要股東大會(huì)審批，組織的成本、溝通說(shuō)服成本非常高昂。

尤其是當(dāng)下，鑒于科技變革，將會(huì)顛覆百年汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，每一個(gè)汽車(chē)集團(tuán)，都在謀求變化，此時(shí)此刻亟需有強(qiáng)有力的戰(zhàn)略股東的支持。

股權(quán)分散的架構(gòu)，有利于制衡維持現(xiàn)狀，而不利于改變。

準(zhǔn)確的說(shuō)，不是戴姆勒需要李書(shū)福，而是戴姆勒需要在這樣的產(chǎn)業(yè)變局之際，需要一個(gè)戰(zhàn)略股東。

然而，此時(shí)此刻，傳統(tǒng)汽車(chē)上市公司作為一個(gè)投資標(biāo)的，在資本市場(chǎng)上并不搶手。相對(duì)于科技公司的市盈率普遍在30-50之間，汽車(chē)公司的市盈率可憐到只有5左右。

汽車(chē)上市公司，對(duì)機(jī)構(gòu)而言，作為一種資產(chǎn)配置，也許是一個(gè)選項(xiàng)，但大量且長(zhǎng)期持有，不是明智之舉。

像吉利這樣的，愿意在此時(shí)此刻，大舉斥資購(gòu)股并愿意長(zhǎng)期持有的投資人，其實(shí)并不多。另外，加上吉利擁有整合沃爾沃交車(chē)的成功經(jīng)驗(yàn)，李書(shū)福的收購(gòu)行為受到了戴姆勒管理層的歡迎。

李書(shū)福能否進(jìn)入戴姆勒監(jiān)事會(huì)？

作為第一大股東，理論上李書(shū)福是應(yīng)該進(jìn)入監(jiān)事會(huì)（Supervisory Board）的。然而，戴姆勒的監(jiān)事會(huì)議事規(guī)則（Rules of Procedure of Supervisory Board）規(guī)定，任何一位監(jiān)事，不允許在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司任職或作為顧問(wèn)。

因?yàn)閳?zhí)管會(huì)（Board of Management）所有的重大決定都要知會(huì)每一位監(jiān)事會(huì)成員，一些涉及公司重大戰(zhàn)略事項(xiàng)，需要監(jiān)事會(huì)批準(zhǔn)。

德國(guó)公司的監(jiān)事會(huì)，其職能類(lèi)似于中國(guó)公司的董事會(huì)，探討和決定公司戰(zhàn)略，任免公司執(zhí)管會(huì)成員，監(jiān)督公司戰(zhàn)略的執(zhí)行。

戴姆勒監(jiān)事會(huì)目前有20位成員，法定10名股東代表和10名公會(huì)代表。鑒于上述的考慮，盡管雷諾-日產(chǎn)此前是戴姆勒的第二大股東，但在監(jiān)事會(huì)里并沒(méi)有該公司的授權(quán)代表。

與此同時(shí)，由于中國(guó)公司在歐洲大規(guī)模的收購(gòu)，引發(fā)歐洲政商精英對(duì)核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)流失的憂慮，更進(jìn)一步加大了李書(shū)福進(jìn)入戴姆勒監(jiān)事會(huì)的難度。

車(chē)評(píng)君認(rèn)為，李書(shū)福在短期內(nèi)進(jìn)入戴姆勒監(jiān)事會(huì)的難度很大。

吉利控股能夠撈到什么？

在短期內(nèi)，吉利控股顯然不會(huì)增持戴姆勒的股票。

在短期內(nèi)，李書(shū)福不會(huì)進(jìn)入戴姆勒監(jiān)事會(huì)。

在短期內(nèi)，吉利控股對(duì)戴姆勒管理層的決策影響會(huì)比較小。

在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，吉利控股不要考慮戴姆勒-奔馳在技術(shù)領(lǐng)域的Know-How，哪怕你100%控股。

但是，吉利控股會(huì)撈到什么東西呢？

1、 戴姆勒奔馳作為全球第一豪華車(chē)公司的視野、格局和遠(yuǎn)景。這將讓李書(shū)福有機(jī)會(huì)獲得新的蛻變。

2、 吉利控股有機(jī)會(huì)在未來(lái)引入來(lái)自戴姆勒-奔馳的核心高管。

3、 潛在的項(xiàng)目合作。

4、 面向未來(lái)的協(xié)同。據(jù)李書(shū)福說(shuō)，這個(gè)是其最看重的。在2016年的G20峰會(huì)上，李書(shū)福對(duì)科技企業(yè)的沖擊不屑一顧，認(rèn)為造車(chē)他們不行，搞IT很輕松?，F(xiàn)在李書(shū)福先生的說(shuō)法是，傳統(tǒng)車(chē)企能夠存活下來(lái)的，只有2-3家，所以要結(jié)盟。

5、吉利品牌的大幅升值。戴姆勒-奔馳第一大股東的身份，是可以吹一輩子牛的。這讓吉利的logo在吃瓜們的眼中變得燦爛起來(lái)。這也是為何戴姆勒那邊的股東登記是李書(shū)福，這吉利方說(shuō)，這不是個(gè)人行為，而是吉利控股的公司行為的原因。

吉利的代價(jià)是什么？

毫無(wú)疑問(wèn)，硬幣是兩面的。吉利控股在享受鮮花和掌聲之際，代價(jià)是什么呢？此次李書(shū)?？刂频募毓扇牍纱髂防盏男袨?，可歸結(jié)為貸款炒股。朋友們，女士們，先生們，你們誰(shuí)有膽子貸款炒股？

在過(guò)去大約6個(gè)月時(shí)間內(nèi)，吉利控股大肆掃貨：耗資約12億元收購(gòu)寶騰和蓮花半數(shù)股權(quán)，耗資6億美元全資收購(gòu)了太力飛行汽車(chē)，斥資約38億美元獲得沃爾沃AB集團(tuán)的8.2%股份，斥資約90億美元收購(gòu)戴姆勒9.69%的股份。

在短時(shí)間內(nèi)，吉利控股在全球放范圍內(nèi)購(gòu)買(mǎi)了130-140億美金的資產(chǎn)，呼風(fēng)喚雨。

巴菲特說(shuō)，你想破產(chǎn)嗎？加杠桿好了。

在國(guó)內(nèi)，我們?cè)?jīng)看見(jiàn)過(guò)一位膽大包天的福布斯富豪，曾經(jīng)瘋狂地加杠桿，遭到擠兌，資金鏈斷裂而不得不遠(yuǎn)走美國(guó)。

大額舉債的弊端顯而易見(jiàn)，除了每年需要支付上百億的財(cái)務(wù)費(fèi)用，同時(shí)將大幅降低融資能力，償債能力，抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力降低。一旦遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能崩盤(pán)。

當(dāng)然，李書(shū)福的過(guò)人之處是膽大包天，已經(jīng)數(shù)次有過(guò)這樣的驚人之舉。祝福他吧。

未來(lái)會(huì)怎樣發(fā)展？

在短期之內(nèi)，李書(shū)福的核心事項(xiàng)是向戴姆勒的管理層證明，他會(huì)是一個(gè)合格的戰(zhàn)略股東。

鑒于此，他需要以極大的耐心和柔和，與執(zhí)管會(huì)和監(jiān)事會(huì)相處。但這是李書(shū)福的長(zhǎng)項(xiàng)，身段柔軟而能屈能伸。

戴姆勒的高層，顯然也需要和李書(shū)福保持溝通。尤其是一些重大需要股東表決的事項(xiàng)，戴姆勒的管理層需要征詢(xún)李書(shū)福的意見(jiàn)。當(dāng)然，在現(xiàn)階段，我們相信李書(shū)福先生不會(huì)對(duì)管理層的決策說(shuō)不，可能會(huì)提供一些建設(shè)性的意見(jiàn)，尤其是在中國(guó)市場(chǎng)，他能夠提供不可替代的咨詢(xún)意見(jiàn)。

并不意味著李書(shū)福就不能成為戴姆勒的監(jiān)事會(huì)成員，尤其是吉利控股，并不是戴姆勒奔馳的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。如果溝通良好，是可望突破這一障礙的。

另外，如果李書(shū)福能夠得到戴姆勒高層的認(rèn)同，在未來(lái)突破10%的股比瓶頸，也是很容易的。

在德國(guó)，因?yàn)楹芏嘀卮笫马?xiàng)的表決需要超過(guò)75%的股東同意，比如修改公司章程。因此，一旦能夠占據(jù)公司25%的投票權(quán)，基本上可視為擁有一票否決權(quán)。德國(guó)政府會(huì)在這個(gè)節(jié)點(diǎn)介入調(diào)查，以評(píng)估收購(gòu)的意圖和動(dòng)機(jī)，干預(yù)收購(gòu)行動(dòng)。

最后，正如李書(shū)福在聲明中所說(shuō)的，戴姆勒和吉利控股，在電動(dòng)車(chē)出行、車(chē)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的共同探索，反而比一家傳統(tǒng)的新能源汽車(chē)合資公司，更值得期待。

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