數(shù)據(jù)顯示，5月份特斯拉Model 3月銷量破萬(wàn)，成為當(dāng)月新能源汽車市場(chǎng)中的銷量冠軍。特斯拉國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的超預(yù)期表現(xiàn)，是否也會(huì)為產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)超預(yù)期的投資機(jī)會(huì)？

數(shù)據(jù)顯示，5月份特斯拉Model 3月銷量破萬(wàn)，成為當(dāng)月新能源汽車市場(chǎng)中的銷量冠軍。申港證券認(rèn)為，Model 3銷量的持續(xù)攀升，代表了特斯拉國(guó)產(chǎn)化進(jìn)行的超預(yù)期表現(xiàn)。目前海外疫情尚未得到有效控制，特斯拉在加快國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程后，會(huì)有更多的零部件供應(yīng)商進(jìn)入其中，特斯拉將為產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)。近日，也有多家上市公司披露與特斯拉的促合作進(jìn)程，試圖進(jìn)入特斯拉的供應(yīng)鏈體系。

特斯拉國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的超預(yù)期表現(xiàn)，是否也會(huì)為產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)超預(yù)期的投資機(jī)會(huì)？日前，在一場(chǎng)由北汽產(chǎn)業(yè)投資組織的行業(yè)“辯論賽”中，來(lái)自投資機(jī)構(gòu)、行業(yè)和企業(yè)的代表針對(duì)此話題展開(kāi)了激烈的辯論。

國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程提速影響深遠(yuǎn)

2019年1月特斯拉超級(jí)工廠在上海臨港落地，2020年年初實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)Model 3交付，不到半年時(shí)間，特斯拉的月銷量已突破萬(wàn)輛。根據(jù)全國(guó)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)（下稱“乘聯(lián)會(huì)”）公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年5月Model 3在華銷量達(dá)11095輛，重新奪回中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)的銷冠寶座。實(shí)際上，在今年4月，特斯拉的銷量曾一度大跌64%。隨后特斯拉緊急出臺(tái)降價(jià)措施，再加上新能源汽車補(bǔ)貼新政的落地，Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版的實(shí)際價(jià)格僅為27萬(wàn)元。

此次降價(jià)雖然為特斯拉帶來(lái)的明顯的銷量增長(zhǎng)，卻也在行業(yè)內(nèi)引起一定的爭(zhēng)議。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，特斯拉的國(guó)產(chǎn)車型的降價(jià)，將給國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)造成較大壓力。對(duì)此，工業(yè)和信息化部部長(zhǎng)苗圩曾公開(kāi)表示，特斯拉的國(guó)產(chǎn)化是在中國(guó)持續(xù)加大對(duì)外開(kāi)放的背景下實(shí)現(xiàn)的，其上海工廠的快速建成也進(jìn)一步彰顯中國(guó)堅(jiān)定營(yíng)造國(guó)際化營(yíng)商環(huán)境，推動(dòng)新一輪更大力度對(duì)外開(kāi)放的決心和意志。

對(duì)于國(guó)產(chǎn)化的提速和價(jià)格的調(diào)整，苗圩判斷，雖然在短期內(nèi)會(huì)給國(guó)內(nèi)的其他新能源汽車企業(yè)帶來(lái)一定的壓力和挑戰(zhàn)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，可以倒逼相關(guān)的汽車企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新力度，加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，利用自身優(yōu)勢(shì)，在與國(guó)內(nèi)外汽車競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中爭(zhēng)取主動(dòng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、共贏發(fā)展，從總體上來(lái)看也有助于中國(guó)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)走向國(guó)際化，促進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

從這個(gè)角度來(lái)看，對(duì)于整個(gè)新能源汽車行業(yè)而言，特斯拉的國(guó)產(chǎn)化具備明顯的“鯰魚(yú)”效應(yīng)，可以進(jìn)一步帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)。乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)告訴證券時(shí)報(bào)·車資本，特斯拉的國(guó)產(chǎn)，對(duì)于國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈體系的完善有明顯助力，可以帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)提升，只有新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善，行業(yè)的發(fā)展才能進(jìn)一步提速。

實(shí)際上，在特斯拉實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化后，國(guó)內(nèi)的很多零部件企業(yè)都在紛紛爭(zhēng)取成為特斯拉的供應(yīng)商。今年2月，動(dòng)力電池龍頭企業(yè)寧德時(shí)代披露公告，已確認(rèn)與特斯拉展開(kāi)合作，向特斯拉供應(yīng)鋰離子電池。有券商分析稱，寧德時(shí)代進(jìn)入特斯拉的供應(yīng)商名單，更加有利于其提高市場(chǎng)份額，穩(wěn)固在全球動(dòng)力電池市場(chǎng)的地位，同時(shí)也能充分享受到特斯拉在全球市場(chǎng)帶來(lái)的紅利。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前在A股市場(chǎng)120家特斯拉概念相關(guān)的上市公司中，約有70家企業(yè)在特斯拉的供應(yīng)商名單中，這些企業(yè)所涉獵的領(lǐng)域囊括了動(dòng)力電池總成系統(tǒng)、電驅(qū)系統(tǒng)、高壓系統(tǒng)、汽車電子、車身及內(nèi)外飾、底盤(pán)等。

實(shí)際上，因特斯拉國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)的超預(yù)期表現(xiàn)，很多上市公司都在謀劃與特斯拉展開(kāi)合作。不久前，金田銅業(yè)(601609)曾在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域，部分產(chǎn)品已經(jīng)間接供應(yīng)特斯拉，公司目前間接供應(yīng)特斯拉的產(chǎn)品占公司同類產(chǎn)品的比重較低。因此，公司正在積極尋求與特斯拉以及特斯拉供應(yīng)鏈內(nèi)需求客戶的合作。

由此可見(jiàn)，當(dāng)前特斯拉的國(guó)產(chǎn)化給新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)了顯著活力。川財(cái)證券分析稱，尤其是在特斯拉市值超過(guò)豐田汽車后，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都將享受到特斯拉帶來(lái)的紅利。

對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈影響超預(yù)期

華西證券汽車行業(yè)首席分析師崔琰認(rèn)為，特斯拉的國(guó)產(chǎn)化不僅會(huì)助力產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，更會(huì)給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)超預(yù)期的影響。在她看來(lái)，目前特斯拉的銷量已成功過(guò)萬(wàn)，產(chǎn)量方面也破除了此前產(chǎn)能不足的“陷阱”，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著其銷量的持續(xù)放量，會(huì)給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)較為長(zhǎng)期的利好。

同時(shí)，她指出，特斯拉的商業(yè)模式與傳統(tǒng)車企有所不同。通常傳統(tǒng)車企僅靠制造端獲取利潤(rùn)，而特斯拉則是圍繞著車輛的全生命周期獲利。從制造、到銷售、充電、維保、各類套件的租賃，特斯拉可為用戶提供完整的服務(wù)體系，對(duì)用戶的粘性也更強(qiáng)。

崔琰認(rèn)為，雖然目前特斯拉在后端服務(wù)層面的收入和利潤(rùn)占比并不高，但隨著其銷量和保有量的提升，它在這方面的利潤(rùn)會(huì)進(jìn)入快速攀升狀態(tài)。那么對(duì)于特斯拉而言，它在前端售價(jià)定價(jià)方面就會(huì)持有比較充分的自主權(quán)。在崔琰看來(lái)，目前特斯拉的商業(yè)模式是很多傳統(tǒng)車企沒(méi)有辦法在短期做到的，而這也是市場(chǎng)持續(xù)看好特斯拉，賦予其較高估值的原因之一。

此外，特斯拉在智能化方面的優(yōu)勢(shì)，也讓其在引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)層面上發(fā)揮了突出作用。一項(xiàng)研究表明，特斯拉目前在ADAS數(shù)據(jù)上的積累是遠(yuǎn)超于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的，截至2019年特斯拉累計(jì)交付的搭載AP硬件的車輛已達(dá)85萬(wàn)輛。在電子電氣架構(gòu)上，特斯拉直接跨過(guò)集中電子電氣架構(gòu)，采用了車載電腦的方式，也是行業(yè)內(nèi)相對(duì)領(lǐng)先的。

一位證券分析師告訴證券時(shí)報(bào)·車資本，特斯拉給供應(yīng)鏈帶來(lái)的最實(shí)質(zhì)的利好在于，其供應(yīng)鏈?zhǔn)窍鄬?duì)扁平化的，通過(guò)給特斯拉供貨，這些供應(yīng)商不僅可以提升配套能力，增強(qiáng)盈利能力，更有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，取代特斯拉原本在海外的供應(yīng)商，進(jìn)而逐步滲透到其他全球汽車品牌的供應(yīng)商體系中。

需理性判斷特斯拉給產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的價(jià)值

在多家券商紛紛發(fā)布研究報(bào)告、持續(xù)看好特斯拉給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)時(shí)，也有一些業(yè)內(nèi)人士提出了不同的觀點(diǎn)。北汽產(chǎn)業(yè)投資分析師徐超認(rèn)為，通過(guò)研究特斯拉與供應(yīng)商的合作情況可以發(fā)現(xiàn)，特斯拉對(duì)于新能源汽車最底層的核心技術(shù)的內(nèi)化程度很高，包括電子、電池、電驅(qū)等各項(xiàng)技術(shù)，特斯拉都會(huì)逐步將最具成長(zhǎng)性、最具議價(jià)空間的領(lǐng)域掌握在自己手中，由自身來(lái)完成。反過(guò)來(lái)，則把那些盈利能力、成長(zhǎng)性較弱的領(lǐng)域交由在華的供應(yīng)商解決。

“目前特斯拉的部分供應(yīng)商，扮演的是偏制造屬性的角色，如果無(wú)法進(jìn)入特斯拉的核心供應(yīng)商領(lǐng)域，那么是很難在這條產(chǎn)業(yè)鏈上得到價(jià)值提升的?！睂?duì)此，徐超舉出了特斯拉與英偉達(dá)“分手”的案例，2019年4月，特斯拉 CEO 埃隆·馬斯克曾展示了特斯拉“全自動(dòng)駕駛計(jì)算機(jī)”，即Autopilot 3.0硬件。這款計(jì)算機(jī)的投入使用意味著特斯拉開(kāi)始使用自研車載AI芯片，而該芯片也在逐步取代英偉達(dá)供應(yīng)的芯片。

北汽產(chǎn)業(yè)投資分析師唐嘉良認(rèn)為，特斯拉將核心技術(shù)掌握在自己手中是非常正常的行為，但這意味著特斯拉對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈的帶動(dòng)效應(yīng)其實(shí)也是有限的，并不可持續(xù)化。零部件企業(yè)要想在各自的賽道上跑在前面，還需要不斷在技術(shù)上進(jìn)行創(chuàng)新。

同時(shí)，也有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然從絕對(duì)估值角度來(lái)看，特斯拉的市值一度超過(guò)了豐田。但對(duì)比銷量，2019年豐田汽車在全球的銷量為1074萬(wàn)輛，特斯拉僅為36萬(wàn)輛。徐超認(rèn)為，資本市場(chǎng)給特斯拉以高估值，勢(shì)必是看好它在未來(lái)的銷量和盈利能力。但客觀來(lái)講，雖然特斯拉的銷量存在一定的上漲空間，但與豐田等汽車巨頭相比，仍然不是一個(gè)量級(jí)。因此，從這個(gè)角度來(lái)看，行業(yè)內(nèi)也需要理性看待特斯拉給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的影響。

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