圖片來自“特定授權(quán)”

核心觀點：

1.從投資金額上限來看，境外投資金額比例較高，或?qū)⑹菫槠渫苿尤蚧瘶I(yè)務(wù)做準(zhǔn)備；

2.進一步整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈有助于寧德時代降低成本，符合新能源汽車市場對于降本的需求；

3.投資產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)或?qū)⒓铀賹幍聲r代新技術(shù)在產(chǎn)品層面的落地。

寧德時代近期的一則消息如深水炸彈一樣，引起行業(yè)圍觀，中國投資人和國內(nèi)A股上市的企業(yè)都在關(guān)注寧德時代的190億元究竟會“花”在哪里。

8月11日，寧德時代發(fā)布公告稱，公司將進行產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資，投資金額不超過190.76億元，其中境外投資額不超過25億美元。雖然海內(nèi)外的投資金額還未最終確定，但明顯海外投資是本次投資的重點。

對于投資原因，寧德時代方面表示，通過投資產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，加強產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，以提升自身市場競爭力。

億歐汽車認(rèn)為，寧德時代此次斥巨資投資上下游產(chǎn)業(yè)鏈公司，一方面是為了發(fā)力海外業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備；另外一方面也是為了補足此前產(chǎn)業(yè)鏈的短板，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，從而有效搶占市場。

1.發(fā)力全球業(yè)務(wù)

8月12日，第十二屆中國汽車藍皮書論壇中，寧德時代董事長曾毓群呼吁中國電動汽車市場不要“起大早趕晚集”，同時，曾毓群預(yù)測，“今年歐洲電動汽車的銷量將會超過中國，中國世界第一市場在今年可能會被歐洲搶走?！?/p>

于寧德時代而言，受大環(huán)境影響，不只遭受著國內(nèi)新能源市場萎縮的壓力，其位處動力電池市場榜首的位置也搖搖欲墜。2020年第一季度，寧德時代痛失連續(xù)3年蟬聯(lián)全球動力電池出貨量榜首之位，一舉被LG化學(xué)反超。

雙重壓力下，寧德時代不得不思考如何提升抗風(fēng)險能力，避免將“雞蛋放在同一個籃子”。

從其目前布局來看，寧德時代近96%的營收來自國內(nèi)，海外營收占比處于低點。這使得寧德時代的“命運”和中國新能源汽車市場的發(fā)展綁定在一起。

制表人/億歐汽車商業(yè)分析師 樸正浩

在產(chǎn)能上，寧德時代電池產(chǎn)能全部位于國內(nèi)，其位于德國的圖林根項目計劃2021年投產(chǎn)，2022年產(chǎn)能才能達到14GWh。根據(jù)其2020-2023年產(chǎn)能規(guī)劃來看，其海外產(chǎn)能擴張也極為有限。

制表人/億歐汽車商業(yè)分析師 樸正浩

國內(nèi)外產(chǎn)能不均衡狀況讓其在全球動力電池市場中變得愈發(fā)被動。尤其是2020年初的新冠疫情，使得中國新能源汽車市場損失慘重。上半年累計銷售39.3萬輛，同比下降37.4%。其中，一季度新能源汽車銷量為11.4萬輛，同比下跌56.4%。雖然寧德時代在本土占據(jù)近50%的市場份額，但中國新能源汽車市場能否保持高速增長依然是未知數(shù)。

如此環(huán)境下，發(fā)力海外市場成為其必然選擇，也是全球化的必經(jīng)之路。

此前，寧德時代在電池上游礦產(chǎn)方面曾投資加拿大北美鎳業(yè)、北美鋰業(yè)以及澳洲鋰礦企業(yè)Pibara，分別占股23.58%、43.59%和8.24%。除此之外，寧德時代此前還通過成立子公司的形式在海外布局，包括美國、加拿大、日本和歐洲。

圖片來源：寧德時代官網(wǎng)

所以，很明顯，寧德時代希望通過投資拉動海外市場業(yè)務(wù)。這樣既能擺脫對中國市場的依賴，又能在全球范圍內(nèi)搶占更多市場。

2.產(chǎn)業(yè)鏈“揚長補短”

寧德時代此舉布局還提到了另一層含義，即通過整合產(chǎn)業(yè)鏈，進一步控制成本和原材料的質(zhì)量。億歐汽車認(rèn)為，寧德時代此舉布局恰如其分。因為往往技術(shù)要求較高的企業(yè)會在技術(shù)達到一定程度后，通過整合在產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸布局，這也體現(xiàn)出了其在供應(yīng)鏈層面的擔(dān)憂。

在第十二屆中國汽車藍皮書論壇中，曾毓群表示，新能源汽車到了2025年初購成本將與燃油車相差很小。

當(dāng)下，同等級別車輛的新能源汽車售價普遍高于燃油車，這主要因為電池成本過高。根據(jù)行業(yè)專家透露，一臺新能源汽車成本構(gòu)成中動力電池成本約占據(jù)30%-40%。隨著中國新能源汽車補貼下降，降本壓力也會隨即傳導(dǎo)給動力電池企業(yè)。2015-2019年，中國動力電池頭部企業(yè)的凈利潤率逐漸下滑，退補影響可見一斑。

制表人/億歐汽車商業(yè)分析師 樸正浩

市場推動下，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同作用成為寧德時代降本的有效途徑之一，利用投資的方式布局上游供應(yīng)鏈，在保證自身供應(yīng)的同時，達到降本目的。

至于投資重點將聚焦在哪些領(lǐng)域，多位行業(yè)專家認(rèn)為，動力電池材料或?qū)⒊蔀閷幍聲r代的重點投資方向，因為這直接和電池廠商的利潤掛鉤。這意味著，在材料產(chǎn)業(yè)鏈（包括正極材料、負極材料、電解液和隔膜材料等）及資源產(chǎn)業(yè)鏈（包括鈷資源、鎳資源、鋰資源）等細分領(lǐng)域的企業(yè)都有望獲得寧德時代的投資。

據(jù)億歐汽車觀察，在這其中，寧德時代長期以來較為關(guān)注隔膜材料領(lǐng)域。在整體布局上，寧德時代此前已投資了上游供應(yīng)鏈的部分企業(yè)，包括正負極材料和電解液生產(chǎn)企業(yè)，而在關(guān)鍵隔膜材料上寧德時代一直沒有相關(guān)投資動作。

其在隔膜領(lǐng)域的主要供應(yīng)商“上海恩捷”一直在濕法隔膜市場占據(jù)著較為主要的位置。尤其在收購蘇州捷力后，恩捷集團的市占率達到一半以上。對于寧德時代來說，這種情況并非好事，當(dāng)上游產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)一家獨大的情況，寧德時代的議價權(quán)自然會得到削弱。

2020年初，為了平衡產(chǎn)業(yè)關(guān)系，寧德時代先后引進星源材質(zhì)和滄州明珠，擴大隔膜供應(yīng)企業(yè)數(shù)量。業(yè)內(nèi)人士也肯定了這一說法。

從技術(shù)角度而言，隔膜材料的優(yōu)劣直接影響電池的安全性，對于提升動力電池安全性方面起著重要的作用。

所以，億歐汽車認(rèn)為，隔膜領(lǐng)域有望成為寧德時代的重點投資方向之一。

制表人/億歐汽車商業(yè)分析師 樸正浩

此外，成本更低的磷酸鐵鋰產(chǎn)品也是寧德時代關(guān)注的重要發(fā)展路線。這意味著，未來磷酸鐵鋰正極材料也有可能成為其加碼布局的重要領(lǐng)域之一。

數(shù)據(jù)顯示，寧德時代在磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)企業(yè)的股份也未能達到50%。此款磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品主要供應(yīng)電動客車和電動物流車，是其營收來源的一部分。

在儲能系統(tǒng)上，寧德時代也與科士達共同推出了磷酸鐵鋰產(chǎn)品。在儲能系統(tǒng)領(lǐng)域，電化學(xué)儲能成本高且安全性低是阻礙其大面積應(yīng)用的原因之一。磷酸鐵鋰產(chǎn)品相較三元鋰電池具備成本低、安全性高的特點，是符合電化學(xué)儲能發(fā)展的訴求。

寧德時代在儲能系統(tǒng)營收占比一直維持在1%左右，雖然是主營業(yè)務(wù)，但受行業(yè)限制一直未能取得突破，是其潛在的業(yè)務(wù)發(fā)展方向。未來，磷酸鐵鋰產(chǎn)品將會隨著寧德時代儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，需求量逐漸增加。

降本之外，寧德時代也在探索新的技術(shù)。2020年5月，有投資者詢問寧德時代無鈷電池技術(shù)進展。當(dāng)時，曾毓群回復(fù)稱，目前在研發(fā)方面進展順利，公司正在同步確保該技術(shù)的供應(yīng)鏈情況。

在第十二屆汽車藍皮書論壇中，曾毓群也多次強調(diào)創(chuàng)新概念，并且寧德時代建立了21C創(chuàng)新實驗室，研發(fā)投入33億元。

在創(chuàng)新的同時，寧德時代也需要強大的供應(yīng)鏈幫助自己實現(xiàn)產(chǎn)品層面的落地，這或許也是其在公告中強調(diào)投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)的原因。

每一個布局，都走在產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和拓展上，降本增效，提升企業(yè)綜合實力，是寧德時代當(dāng)下著眼未來的布局。在這背后，新的商業(yè)版圖的完善和產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)如何運轉(zhuǎn)起來，也將是考驗。證券投資下，寧德時代能否如愿以償？

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