新能源客車即將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，14、15年產(chǎn)銷規(guī)模CAGR有望接近80-90%。四部委于2013年9月聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于繼續(xù)開展新能源汽車推廣應(yīng)用工作的通知》，11月公布首批28個(gè)推廣城市或區(qū)域，預(yù)計(jì)推廣規(guī)模接近25萬(wàn)輛，其中新能源客車約6-8萬(wàn)輛。第二批推廣城市名單在研，亦有望近期推出，進(jìn)一步擴(kuò)大需求規(guī)模。我們預(yù)計(jì)13、14、15年新能源客車銷量分別為1萬(wàn)輛、2萬(wàn)輛、3.8萬(wàn)輛。地方政府考核體系由GDP適當(dāng)轉(zhuǎn)向環(huán)保和減排，是驅(qū)動(dòng)公交車電動(dòng)化的主要原因。對(duì)于客車而言，新能源已將單純的PE提升，逐漸發(fā)展為EPS貢獻(xiàn)。

　　宇通新能源客車技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)份額將持續(xù)提升。宇通在傳統(tǒng)客車領(lǐng)域里優(yōu)勢(shì)顯著，新能源客車起步較早，具備雄厚的技術(shù)實(shí)力和積累。在1月15日工信部公布的節(jié)能與新能源推廣應(yīng)用工程推薦的26款車型中，共有18款客車入圍，其中宇通獨(dú)占6款，占比高達(dá)33%。終端調(diào)研表明，宇通電動(dòng)和插電式混合動(dòng)力客車的節(jié)油率出眾，市場(chǎng)接受度較高。

宇通新能源客車

　　新能源汽車占比提升，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司盈利能力。綜合考慮城市公交車進(jìn)入成長(zhǎng)期、城際客車需求低增長(zhǎng)等因素，我們預(yù)計(jì)14、15年大中客市場(chǎng)CAGR維持9%左右，增量主要來自：新能源公交車、出口、校車等。我們預(yù)計(jì)，宇通新能源客車13、14、15年銷售規(guī)模分別為4000臺(tái)、8000臺(tái)、1.5萬(wàn)輛。此外，委內(nèi)瑞拉等國(guó)出口訂單亦將支撐公司銷量增長(zhǎng)超越行業(yè)。公司新能源汽車占比將由7%左右提升至接近20%，均價(jià)和盈利能力持續(xù)提升。

　　零部件資產(chǎn)注入將有助提升公司盈利能力。控股股東宇通集團(tuán)承諾在2014年底前完成汽車零部件業(yè)務(wù)的資產(chǎn)注入，集團(tuán)旗下儀表臺(tái)、行李架、海綿和吸塑件、線束、客車空調(diào)等零部件業(yè)務(wù)盈利能力好，毛利率高于整車產(chǎn)品，預(yù)計(jì)零部件資產(chǎn)注入攤薄后有望仍小幅增厚公司業(yè)績(jī)。

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