NE觀察：

一、北汽新能源的轉型陣痛

1. 在補貼退坡的大環(huán)境下，要保持車型售價不變，甚至相較其他品牌旗下車型更有競爭力，降本成為關鍵。三電系統(tǒng)中，動力電池占去純電動汽車成本的比重在40%至50%，是降本程序中必然考慮的因素。這也對國內新能源汽車銷量領先的北汽新能源產品的綜合競爭力提出更高要求，它需要協(xié)調上游供應鏈來消化政策變動帶來的陣痛。

2. 北汽新能源銷量靠前，但成績主要是建立在政策紅利上，緊貼補貼要求，推出補貼后低售價的電動汽車。這固然使之更易得到消費端的訂單，但也加重了紅利被取消后向上的風險。

   2018年國內新能源汽車市場，比亞迪和北汽新能源仍是絕對頭部企業(yè)。北汽新能源全年售出14.3萬輛，其中EC系列占去六成份額。TOP10車型占據(jù)新能源市場45%的份額，其中僅北汽EC系列就占去了9%的市場。

   北汽新能源當前的車型仍以低端產品為主，補貼退坡后利潤空間進一步受到擠壓，勢必將影響到公司未來的運營。如何應對補貼退坡，是首要考慮的解決方案，更長遠的在于如何進行轉型升級，提供綜合競爭力更強的產品。

3. 從北汽新能源、普萊德、寧德時代三方的協(xié)議內容來看，“成本”、“電池包技術升級”是北汽新能源的落實產品轉型升級、提高綜合競爭力的思路。三方協(xié)議中強調的“最大誠意的優(yōu)惠價格”，是從電池成本入手提升北汽新能源車型產品的競爭力?！皩幍聲r代與北汽新能源成立聯(lián)合研發(fā)團隊”則直接對應更高能量密度的電芯。

   三方協(xié)議內容也顯示，北汽新能源電芯采購向業(yè)內稱道的高品質的寧德時代傾斜，且通過協(xié)議來保證供貨量。

二、東方精工的巨虧

1. 2016年7月開始，東方精工以47.5億元的價格向北京普萊德全體股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買后者100%的股權。其中它向原股東北大先行、寧德時代、北京汽車集團產業(yè)投資有限公司、北汽福田支付現(xiàn)金對價18.05億元，占比為40%，支付股份對價占比為60%。次年4月，北京普萊德成為東方精工的全資子公司。

2. 北京普萊德原股東承諾公司2016-2019年的扣非后凈利潤分別為2.5億元、3.25億元、4.23億元和5億元。

   在對賭協(xié)議的幫助下，普萊德基本在2016年和2017年完成了對賭協(xié)議要求。其016年度扣非后凈利潤為3.33億元，2017年扣非后凈利潤為2.61億元。兩年合計后，達到承諾要求。但對賭期馬上就要結束。

3. 根據(jù)1月31日東方精工發(fā)布的業(yè)績預告修正公告，2018年的凈利潤由5.5億元至6.5億元修正為虧損29億-44億元。主因在于因收購北京普萊德100%股權而形成的商譽存在大額減值跡象，基于謹慎性原則，需計提相應的商譽減值準備，預計計提金額約為30.60億-41.42億元。

4. 本次普萊德、寧德時代、北汽新能源的三方五年協(xié)議在一定程度上試圖保證普萊德的業(yè)績。背后，東方精工應該起到了很大作用。

5. 不過，需要注意的是，寧德時代表示協(xié)議存在不確定性，存在發(fā)生爭議三方無法通過協(xié)商解決的風險。

三、北汽新能源與普萊德

1. 普萊德也因對賭協(xié)議成為前者內部份額較大的電池供應商。北汽新能源原計劃引入、擴大其他電池供應商的份額。但是普萊德在北汽新能源占去的份額決定了，即使在對賭期結束后也很難被快速完全切出。但是普萊德提供的電池包成本優(yōu)勢不明顯，仍是北汽新能源產品溢價能力較弱的原因之一。

2. 本次簽訂的三方協(xié)議明確，優(yōu)惠價格需要直接反應在普萊德向北汽新能源供應的動力電池系統(tǒng)產品價格中。若如此，普萊德的電池包成本在對應北汽新能源需求后，雙方實際上可以延續(xù)合作。普萊德也避免了失去國內量大的新能源車企的訂單。