彈個車被指高利貸公司，ABS產品充斥風險

放大杠桿、通過發(fā)行ABS產品補充資金放貸，已經成了近期螞蟻金服極其關聯公司備受爭議之處。11月4日，上交所宣布，螞蟻金服將暫緩在A股與港股上市。這家融資規(guī)模接近2萬億，史上最大IPO項目暫時擱置。

少為人知的是，這一預期市值接近工商銀行的新興金融企業(yè)，旗下不僅有支付、花唄、借唄等業(yè)務，通過戰(zhàn)略收購、合作等方式，進入車貸領域，而螞蟻金服合作伙伴涉足的汽車金融，亦是通過ABS等方式籌措資金，彌補自有資金不足。

大搜車為螞蟻金服汽車金融合作伙伴，2016年以來，螞蟻金服參與大搜車多次融資，當年年底，二者合作推出融資租賃產品“彈個車”，并與天貓新零售合作二手車和新車租售。

汽車融資業(yè)務逐漸起步，大搜車隨之催生出大規(guī)模增資需求，擁有合作銀行的數量與發(fā)行ABS的能力成為大搜車補充資金的砝碼。數據顯示，2017至今，大搜車發(fā)型多只ABS產品。

2018年5月，大搜車發(fā)布債權名稱為“天弘創(chuàng)新-大搜車2019年第1-25期資產支持專項計劃”，總金額50億元，承銷商正是阿里巴巴旗下天弘創(chuàng)新資產管理有限公司。2019年6月，天弘創(chuàng)新大搜車第1-5期資產支持專項計劃于上海證券交易所發(fā)行，總規(guī)模10億元。

從資金端來看，大搜車的發(fā)展模式是把車以租賃的方式賣出，但車輛產權還在平臺手里，然后形成資產包，把資產證券化(也就是ABS)，在資本市場發(fā)基金認購，再用募集的資金買車，如此循環(huán)。

對于大搜車此種融資模式，北京市網貸協會秘書長郭大剛對中車網說：“大搜車這類新興購車平臺通常沒有充裕資金穩(wěn)定風險承受能力，才需要發(fā)行這類ABS產品提供資金。但他們的做法等于把自己和相應的投資人置于高風險領域。一旦市場、經濟環(huán)境出現波動，很容易擊穿?！?/p>

風控方面，大搜車曾多次公開表示，自身有螞蟻金服方面支持，“螞蟻金服的支付寶和車秒貸在彈個車風控體系中發(fā)揮了重要作用，主要包括支付寶的實名認證和實人認證，以及車秒貸的可貸額度策略建議等?！?/p>

今年以來，多家媒體報道，大搜車與螞蟻金服合作推出的彈個車，簽合同時不夠公開透明，“誤導消費者、買車變租車、高利貸公司”。與此同時，彈個車還涉及助貸業(yè)務，放款人仍是銀行，但大搜車卻將借款人未償還尾款先行償付，有“倒賣”銀行信貸之嫌。

百億資金撬動萬億信貸，螞蟻金服嚴重高估？

現如今，大搜車與旗下購車人的維權糾紛，已從公眾視野中些許淡出，人們更關注螞蟻金服本身業(yè)務的風險。在國家加強對網絡小貸管控之際，馬云的一席公開講話，更是把螞蟻金服推上風口浪尖，最終令公司上市進程推后。

11月2日晚間，中國銀保監(jiān)會、中國人民銀行在官網公布《網絡小額貸款業(yè)務管理暫行辦法(征求意見稿)》，當中對網絡小貸公司杠桿率，聯合貸款參與比例，資產證券化形式所得資金與凈資產比重都下了“紅線”。“在單筆聯合貸款中，經營網絡小額貸款業(yè)務的小額貸款公司的出資比例不得低于30%；通過發(fā)行債券、資產證券化產品等標準化債權類資產形式融入資金的余額不得超過其凈資產的4倍?！?/p>

眼看監(jiān)管部門要上“緊箍咒”，馬云也急了，在一次重要峰會上“口無遮攔”，對現有監(jiān)管體系表達不滿。10月24日，馬云在外灘金融峰會間直言：“巴塞爾協議比較像個老年人俱樂部，中國面臨的不是系統性金融風險，而是缺乏金融生態(tài)的風險?！?/p>

對此，民生銀行首席研究員溫彬對中車網表示：“巴塞爾協議從80年代開始不斷演變，對銀行監(jiān)管指標日益豐富，尤其是通過資本金約束，可以控制銀行不斷加杠桿。過去互聯網金融行業(yè)一直沒有被納入杠桿監(jiān)督，與銀行監(jiān)管不統一，存在過度加杠桿的現象。”

郭大剛則認為，馬云和監(jiān)管層的博弈，的確顯現出中國金融系統的一些問題，但同樣也體現出馬云主觀利益和態(tài)度。在外灘金融峰會的講話，馬云表現的有些挑戰(zhàn)監(jiān)管機構，甚至還帶有些許傲慢，且講話內容的內容專業(yè)性不夠。企業(yè)能力越大義務越大，若是沒有體現承擔社會責任，僅為既得利益辯解，這樣的企業(yè)上市之后反而對資本市場有負面影響。

據悉，截至2020年6月末，螞蟻集團共計21540億元信貸規(guī)模，其中98%資金來自合作銀行和發(fā)行ABS。根據小微信貸專家嵇少峰的估算，螞蟻聯合貸款中，公司自身出資比例僅達到10%。曾有分析，螞蟻達到如此大信貸估摸，僅用了400億元左右自有資金，若要符合監(jiān)管規(guī)定，螞蟻小貸需要將資本金補充到1400億左右。

在業(yè)內人士看來，螞蟻以線上模式發(fā)展到2萬億信貸規(guī)模，說明效率很高，但效果高帶來正向收益同時，也與產生的負向風險成正比，帶來的風險挑戰(zhàn)很大。如果這個時候沒有很高監(jiān)管強度，風險很難抑制。螞蟻聯合中小銀行發(fā)放ABS產品，兩方都有責任，屬利用監(jiān)管套利，增加市場的不穩(wěn)定性、金融系統的脆弱性。

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