從地方改制國(guó)企發(fā)展成汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)IPO第一股，龐大集團(tuán)（601258.SH）用了十年，而其崩塌，幾乎頃刻之間。

9月11日晚，龐大集團(tuán)公告表示，破產(chǎn)重整清算組已經(jīng)進(jìn)駐公司，正式啟動(dòng)債權(quán)申報(bào)登記及審查工作，債權(quán)申報(bào)截止日為10月18日，第一次債權(quán)人會(huì)議將于10月25日在全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)以網(wǎng)絡(luò)會(huì)議方式召開(kāi)。

一周前，龐大集團(tuán)收到唐山中院民事裁定書(shū)，法院裁定受理北京冀東豐汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)有限公司對(duì)其的破產(chǎn)重整申請(qǐng)，并指定龐大汽貿(mào)集團(tuán)股份有限公司清算組擔(dān)任龐大集團(tuán)管理人。同時(shí)，龐大集團(tuán)被上交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱(chēng)改為“*ST龐大”。

追討1700萬(wàn)欠款的冀東豐公司只是眾多債主之一，根據(jù)龐大集團(tuán)在8月底公布的信息，其從2019年初至今就已經(jīng)發(fā)生22起債務(wù)逾期違約時(shí)間，涉及浦發(fā)、工商、中信等多家銀行和融資租賃機(jī)構(gòu)。

《棱鏡》粗略計(jì)算，上述涉及逾期債務(wù)總金額高達(dá)22億元，而未來(lái)這一數(shù)字很可能還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

其興也勃。

2009年，龐大集團(tuán)以352億元的營(yíng)業(yè)收入，超越廣匯汽車(chē)成為全國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商龍頭企業(yè)，2011年登陸資本市場(chǎng)，成為第一個(gè)以IPO方式登陸A股的純汽銷(xiāo)公司。

其亡也忽。

上市之后，龐大業(yè)績(jī)迅速變臉，扣非凈利潤(rùn)連續(xù)4年虧損，至今僅2016年盈利。2017年，證監(jiān)會(huì)一份針對(duì)龐大集團(tuán)信披違規(guī)而下發(fā)的立案通知書(shū)，推倒了第一張多米諾骨牌，隨后，龐大集團(tuán)裁員、變賣(mài)資產(chǎn)、被車(chē)企解約等消息接踵而至。

隨著破產(chǎn)重整和退市警示的到來(lái)，龐大集團(tuán)最后一塊遮羞布被扯下，激進(jìn)的資本擴(kuò)張、重資的產(chǎn)業(yè)布局，導(dǎo)致這家昔日“4S店之王”的分崩離析。

故事還沒(méi)有結(jié)束。

“告密”引發(fā)雪崩

龐大之雷始爆于資金鏈斷裂。

2017年4月某日，創(chuàng)始人兼實(shí)控人龐慶華出于私人關(guān)系與媒體人士通電話(huà)時(shí)提及，龐大集團(tuán)因2015年與國(guó)信證券簽署的《股權(quán)收益互換協(xié)議》正被證監(jiān)會(huì)調(diào)查，媒體人士隨后將該消息公之于眾。

上交所以信披違規(guī)為由，對(duì)龐大集團(tuán)展開(kāi)問(wèn)詢(xún)。

根據(jù)2019年5月上交所出具的《紀(jì)律處分決定》，2015年1月，為達(dá)到股權(quán)融資并拆借使用之目的，龐大集團(tuán)高管安排以灤縣橫山鋼結(jié)構(gòu)有限公司的名義，與國(guó)信證券實(shí)施收益互換，國(guó)信證券以大宗交易方式買(mǎi)入大股東及一致行動(dòng)人總額7億元的減持股份。

公安機(jī)關(guān)經(jīng)偵調(diào)查發(fā)現(xiàn)，所減持股份實(shí)際受讓方橫山鋼構(gòu)為龐慶華個(gè)人控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)，其與一致行動(dòng)人在完成收益互換協(xié)議后，仍然持有該部分股票，而龐大集團(tuán)在公告中未予提及，屬于隱瞞關(guān)聯(lián)交易行為。

龐大集團(tuán)創(chuàng)始人龐慶華

股權(quán)互換作為一種金融衍生品，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是二級(jí)市場(chǎng)投資者利用金融機(jī)構(gòu)杠桿資金買(mǎi)賣(mài)上市公司股份，金融機(jī)構(gòu)獲得固定利息，投資者獲得股票溢價(jià)賣(mài)出后的浮動(dòng)收益。

這起偶然事件，成為龐大集團(tuán)資金鏈斷裂公開(kāi)化的導(dǎo)火索。

實(shí)際上，龐大集團(tuán)資金鏈隱患，早在上市之初就飽受質(zhì)疑。按照行業(yè)慣例，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商需要提前向汽車(chē)廠(chǎng)商支付購(gòu)車(chē)款才能提車(chē)銷(xiāo)售，這決定了其需要大量現(xiàn)金進(jìn)行周轉(zhuǎn)才能維持業(yè)務(wù)。當(dāng)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商規(guī)模急劇擴(kuò)張時(shí)，資金需求被無(wú)限放大。

正因如此，汽銷(xiāo)行業(yè)極度分散，即便頭部公司，市場(chǎng)份額也長(zhǎng)時(shí)間只維持在2%左右。

作為民營(yíng)企業(yè)的龐大集團(tuán)是個(gè)另類(lèi)，靠著銀行信貸的“激素”急速發(fā)育，上市前，依托接近90%的資產(chǎn)負(fù)債率，已經(jīng)將銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)充到926家，市場(chǎng)占有率超過(guò)2%，成為行業(yè)老大。

2011年上市，龐大集團(tuán)成為全球市值最高的汽銷(xiāo)集團(tuán)，彼時(shí)還創(chuàng)下超過(guò)60億元民企最高的IPO融資額，上市至今，在A股直接融資額累計(jì)達(dá)到299億元。在資本市場(chǎng)上擴(kuò)充了融資渠道的龐大，并沒(méi)有因此完全緩解債務(wù)壓力，相反，卻是其舉債不歸路的開(kāi)始。

上市即巔峰。

2012年，龐大集團(tuán)的資本擴(kuò)張路走到盡頭，當(dāng)年其經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)1429家，上市兩年時(shí)間，門(mén)店數(shù)增長(zhǎng)54%。

這不但沒(méi)有讓其業(yè)績(jī)同步增長(zhǎng)，反而讓債務(wù)危機(jī)積重難返。2012年龐大集團(tuán)營(yíng)收同期增長(zhǎng)不足10%，以利息支出為主的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)高達(dá)139%，當(dāng)年虧損接近10億元。

隨后，龐大集團(tuán)開(kāi)始“瘦身”，逐年關(guān)閉和轉(zhuǎn)讓銷(xiāo)售門(mén)店。財(cái)報(bào)顯示，截至到2018年末，龐大集團(tuán)門(mén)店網(wǎng)點(diǎn)數(shù)下降到806家，與巔峰時(shí)的2012年相比近乎腰斬。

一切為時(shí)晚矣。

2017年，龐大集團(tuán)毛利65億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)8億元，僅利息一項(xiàng)，就吃掉了超過(guò)一成收益，465億流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)著467億流動(dòng)負(fù)債，通過(guò)內(nèi)幕交易拆解資金，映射出了龐大集團(tuán)的走投無(wú)路。

買(mǎi)地建店紅與黑

龐慶華在龐大集團(tuán)一言九鼎，直接持有上市前龐大集團(tuán)30%股份，其余股份為高管和員工所有。招股說(shuō)明書(shū)顯示，為避免決策分散，龐慶華擁有授權(quán)的員工股份表決權(quán)。

根據(jù)龐慶華自述，他在1983年被分配到河北灤縣物資局下屬機(jī)電設(shè)備公司，開(kāi)始進(jìn)入汽車(chē)行業(yè)。他通過(guò)人脈從齊齊哈爾市國(guó)庫(kù)拿到25輛進(jìn)口日野牌164卡車(chē)資源后，在那個(gè)汽車(chē)供不應(yīng)求的年代一戰(zhàn)成名。

上世紀(jì)九零年代末，國(guó)有企業(yè)改制，龐慶華“下?！眲?chuàng)立了后來(lái)的龐大集團(tuán)。

2004年，龐大集團(tuán)成為日本富士重工旗下斯巴魯汽車(chē)的國(guó)內(nèi)總經(jīng)銷(xiāo)商，為其擴(kuò)張打下本錢(qián)，到2010年上市，龐大已經(jīng)經(jīng)銷(xiāo)83個(gè)汽車(chē)品牌，但斯巴魯仍然占到銷(xiāo)售收入的15.68%，毛利占比超過(guò)1/4，800多家門(mén)店中有超過(guò)100家斯巴魯專(zhuān)賣(mài)店。

陷入危機(jī)后，龐大集團(tuán)創(chuàng)始人龐慶華不止一次在公開(kāi)場(chǎng)合表示，自己最后悔的就是走了重資產(chǎn)發(fā)展路線(xiàn)——采用買(mǎi)地建店，而不是并購(gòu)租賃方式擴(kuò)張。

與店面無(wú)限擴(kuò)張疊加在一起的土地重資產(chǎn)模式，被認(rèn)為是龐大集團(tuán)灰飛煙滅的深層次誘因。

對(duì)于買(mǎi)地建店模式，龐慶華解釋稱(chēng)，這源于當(dāng)時(shí)IPO的規(guī)定要求瑕疵物業(yè)比例不超過(guò)20%。招股書(shū)顯示，多位于城鄉(xiāng)結(jié)合部的4S店和汽車(chē)城，大都因?yàn)闆](méi)有商業(yè)用地資質(zhì)而成為瑕疵物業(yè)，為了上市籌資，龐大集團(tuán)選擇買(mǎi)地。

上市當(dāng)年，龐大包括土地使用權(quán)、房屋及建筑物在內(nèi)的資產(chǎn)，已經(jīng)高達(dá)百億元。2019半年報(bào)顯示，龐大截至6月末土地使用權(quán)的成本賬面余額42億元。

“（隨著）土地升值，如果龐大把土地全部出售，會(huì)把前期養(yǎng)地費(fèi)用都賺回來(lái)，龐大再回租”，2019年5月，龐慶華仍在向外界宣傳“起死回生”之道。然而，昔日與他親密無(wú)間的“戰(zhàn)友”，卻已“眾叛親離”。

2019年1月，占據(jù)龐大集團(tuán)銷(xiāo)量榜首的上汽通用五菱宣布與龐大集團(tuán)解約，同時(shí)表示雙方存在債權(quán)債務(wù)關(guān)系，希望龐大集團(tuán)在結(jié)清債務(wù)前暫勿進(jìn)行工商注銷(xiāo)。

公開(kāi)資料顯示，龐大與斯巴魯銷(xiāo)售合約即將在本月到期，盡管龐大辟謠，但外界普遍認(rèn)為這個(gè)與其合作15年之久的“老朋友”將不再續(xù)約。

2018年財(cái)報(bào)顯示，龐大集團(tuán)代理的汽車(chē)品牌已經(jīng)下降至七十余家，而在2019年半年報(bào)中未公布銷(xiāo)售品牌數(shù)量，只是表示存在汽車(chē)品牌續(xù)約風(fēng)險(xiǎn)。

高管也在“跑路”。

2015年龐大集團(tuán)股價(jià)達(dá)到16元/股的巔峰，隨后一路下跌，2019年9月11日最新股價(jià)僅1.12元/股，市值73億元，縮水超過(guò)10倍。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年至2019年3月，龐大集團(tuán)總共發(fā)生20起減持計(jì)劃，涉及高管13人，除少數(shù)為“償還銀行貸款外”，其余減持理由均為“個(gè)人資金需求”。

在車(chē)企劃清界限、高管紛紛減持、資金源幾近枯竭的情況下，龐慶華的賣(mài)地構(gòu)想，被一紙破產(chǎn)重整徹底擊碎。

金融創(chuàng)新雙刃劍

完成改制的龐大集團(tuán)，如何在短短10年內(nèi)成為汽銷(xiāo)龍頭，銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)的大量擴(kuò)充并不是全部原因。

1999年，龐大集團(tuán)前身冀東機(jī)電“發(fā)明”了龐慶華口中“引以為傲”的消費(fèi)信貸創(chuàng)新產(chǎn)品“冀東模式”，即龐大為購(gòu)買(mǎi)人提供擔(dān)保，加速銀行車(chē)貸的審核和放款速度。

招股書(shū)顯示，2010年龐大集團(tuán)營(yíng)收538億元，同比增長(zhǎng)53%，而消費(fèi)信貸擔(dān)保額82億元，同比增長(zhǎng)156%。這一銷(xiāo)售策略，是其營(yíng)收規(guī)模壯大的重要推手之一。

上市后，龐大集團(tuán)營(yíng)收增速放緩，開(kāi)始連續(xù)虧損，消費(fèi)信貸步伐卻進(jìn)一步加快，龐慶華開(kāi)始大手筆進(jìn)行融資租賃業(yè)務(wù)，利用融資租賃公司籌資購(gòu)買(mǎi)車(chē)輛，再通過(guò)買(mǎi)主以租金方式分期付款來(lái)促進(jìn)銷(xiāo)售。財(cái)報(bào)顯示，2012年，龐大集團(tuán)僅應(yīng)收個(gè)人購(gòu)車(chē)客戶(hù)墊款就達(dá)到22億元。

“創(chuàng)新”的金融手法加速了其資金暴雷的速度。

龐大集團(tuán)2018年10月的一份公告顯示，海通恒信國(guó)際租賃有限公司在2016年與龐大集團(tuán)簽訂融資租賃業(yè)務(wù)合同，龐大以試駕車(chē)、維修類(lèi)設(shè)備等為融資標(biāo)的向海通恒信融資2.4億元，截至公告日，龐大與海通恒信的融資租賃款逾期金額已達(dá)2000萬(wàn)元，同時(shí)還有8000萬(wàn)元未到期。

2018年財(cái)報(bào)顯示，在龐大集團(tuán)眾多追債訴訟中，關(guān)于融資租賃糾紛案件多達(dá)12起，金額近5億。

其中一起融資租賃違約事件的判決書(shū)顯示，2018年2月，龐大集團(tuán)通過(guò)旗下龐大樂(lè)業(yè)租賃有限公司，向光大金融租賃股份有限公司籌資5300萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)車(chē)輛，分6個(gè)月還清，但本息共計(jì)8000萬(wàn)元龐大全部逾期未付，涉及車(chē)輛674臺(tái)。

2019年6月，還在希望賣(mài)地求生的龐慶華以個(gè)人原因?yàn)橛桑o去龐大董事長(zhǎng)、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員及總經(jīng)理的職務(wù)，在實(shí)施完他的一系列“戰(zhàn)略”后，留下一個(gè)搖搖欲墜的“4S店之王”。

而在上月底公布的一起車(chē)企高管受賄案中，龐慶華的名字也赫然在列，其在2010年，通過(guò)贈(zèng)送現(xiàn)金和北京房產(chǎn)的行賄方式，承接了該車(chē)企汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)并獲批在北方多地開(kāi)設(shè)4S店。

被各方拋棄的龐大集團(tuán)已經(jīng)站上存亡路口，可能通過(guò)破產(chǎn)重整程序得到重生，同樣也可能轉(zhuǎn)入破產(chǎn)清算就此消亡。

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