面對電動化、智能化疊加的汽車行業(yè)變革，汽車供應鏈企業(yè)采取了不同的應對策略。這些策略可以大致分為轉(zhuǎn)、拆、并三種。

“轉(zhuǎn)”是業(yè)務轉(zhuǎn)型。最典型的是采埃孚在8月3日宣布將于2021年1月1日起不再為內(nèi)燃機傳動系統(tǒng)研發(fā)部件，集團發(fā)展重點將聚焦長里程的混動和純電動車輛。

“拆”是拆分業(yè)務。2017年12月，德爾福將公司一分為二，電子與安全和電子電氣架構(gòu)業(yè)務板塊組成新公司安波福，聚焦于加速推動主動安全、自動駕駛、互聯(lián)等技術。動力總成業(yè)務板塊獨立為新公司德爾?？萍?。

2018年10月，霍尼韋爾將其渦輪增壓業(yè)務拆分為新公司蓋瑞特。更早的有江森自控拆分安道拓和座椅業(yè)務、奧托立夫拆分維寧爾、弗吉亞拆分外飾業(yè)務，大陸早在2018年宣布拆分動力總成業(yè)務，但至今還未完成。

“并”與拆相反，是公司、業(yè)務間的并購、合并。近幾年比較大宗的有采埃孚135億美元收購天合、英飛凌90億歐元收購賽普拉斯、采埃孚70億美元收購威伯科、天納克54億美元收購輝門、日立和本田旗下零部件公司合并為日本第三大零部件商等等，中小型并購更是層出不窮。

“并”的最新案例、2020年汽車零部件行業(yè)第一大收購案10月2日落錘——博格華納宣布完成對德爾?？萍嫉氖召?，價值約33億美元。

德爾福曾是全球最大的汽車零部件企業(yè)，德爾福科技繼承了之前母公司的名稱，相比之下博格華納較為低調(diào)，知名度和影響力似乎都不及德爾福，以至于這樁收購剛披露時給外界留下了“蛇吞象”的印象。

實際上，據(jù)2019年財報數(shù)據(jù)，博格華納全球銷售額101.68億美元，德爾?？萍既蜾N售額44億美元，德爾?？萍俭w量不到博格華納一半，合并后145.68億美元。《美國汽車新聞》梳理的2020年全球汽車零部件供應商百強榜中，兩家分別位居第25名和第51名，合并后有望進入前15名。

此次收購的主角博格華納是一家致力于動力系統(tǒng)解決方案的美國公司，產(chǎn)品和技術涉及內(nèi)燃機、混合動力、電動車和傳動系統(tǒng)、四驅(qū)系統(tǒng)。

1990年代，博格華納與德國大眾聯(lián)合開發(fā)出了DCT雙離合變速器。之后大眾推出DSG（大眾的DCT商品名）雙離合變速器，與TSI增壓直噴發(fā)動機構(gòu)成橫掃中國車市的“黃金動力組合”，為大眾成長為全球第一做出重要貢獻。另外，黃金動力組合中的渦輪增壓也是博格華納的強項。

被收購方德爾?？萍嫉臍v史很短，其母公司德爾福是1999年通用汽車將零部件業(yè)務拆分上市的產(chǎn)物，當時是全球最大的汽車零部件企業(yè)，可以生產(chǎn)從螺絲釘?shù)桨l(fā)動機的幾乎所有汽車零部件。之后德爾福經(jīng)歷了破產(chǎn)保護、二次IPO，不斷剝離業(yè)務瘦身，直到2017年12月再次一分為二。

該并購案的消息最早在2020年1月底流出，股市第一反應是德爾福股價飆升超過60%，博格華納股價下跌7%。

兩家公司的股價變化值得玩味，它代表了當下資本市場對傳統(tǒng)汽車的看衰和對電動化、自動駕駛等汽車業(yè)變革趨勢的看多。德爾福分拆后的兩家公司恰好對應了兩個方向：安波福聚焦自動駕駛代表未來，德爾?？萍嫉膹婍検莻鹘y(tǒng)汽車動力總成，似乎代表了夕陽產(chǎn)業(yè)。

如果德爾?？萍颊娴氖窍﹃柈a(chǎn)業(yè)，博格華納為什么要以33億美元高價收購它？

博格華納近幾年的戰(zhàn)略動作顯示，這家公司也早已積極備戰(zhàn)行業(yè)變革，2015年以9.5億美元收購雷米國際，獲得先進電機技術。之后又收購Sevcon 、Sevcon, Inc、Rinehart Motion Systems、AM Racing、Romeo等公司，補強了功率電子、電控ECU、純電動和混動驅(qū)動解決方案、動力電池包和電池管理系統(tǒng)等領域的技術和產(chǎn)品能力。

博格華納全球副總裁兼中國區(qū)總裁談躍生在收購完成前接受汽車商業(yè)評論的獨家專訪，講述收購背后的故事，回答了諸多疑問。

從他的講述中能看出，汽車電動化、智能化的方向毫無疑問，已是行業(yè)共識，分歧是變化的速度、節(jié)奏，過渡期的長短。這個分歧造成不同公司做出了不同判斷和決策。

采埃孚那樣毅然決然轉(zhuǎn)向電動化的企業(yè)是激進的改革派，博格華納則兼顧燃油車、混合動力、電動化三種動力技術，逐步增加電動化的比例，更像是溫和的漸進派。

在汽車供應鏈變革中，漸進派要實現(xiàn)的最終結(jié)果和改革派相同，只是對過渡期的判斷更長、方式方法不那么劇烈，分階段、分步驟一步一步地進行。收購德爾?？萍?，就是博格華納漸進中的一步。

哪一派會更接近市場變化進程而獲得成功？時間將給出最終答案。

應對策略：平衡與靈活 

博格華納官方對收購的評價是：德爾福科技擁有領先的功率電子技術、優(yōu)秀的人才、成熟的生產(chǎn)工藝、完善的供應鏈和龐大的客戶基礎。合并后的公司將為客戶提供整套集成和獨立功率電子產(chǎn)品（包括高壓逆變器、轉(zhuǎn)換器、車載充電機和電池管理系統(tǒng)）以及支持服務（包括軟件、系統(tǒng)集成和熱管理）。

談躍生則對汽車商業(yè)評論說：“我們所走的這條路叫‘平衡又靈活的驅(qū)動系統(tǒng)’戰(zhàn)略。我們原來的戰(zhàn)略是平衡，現(xiàn)在增加了德爾福這塊，收購了以后就變成一個平衡并且非常靈活的戰(zhàn)略?！?/p>

如何理解“平衡”？他解釋，汽車的本質(zhì)是從A點到B點的移動出行，可以延伸到安全的A點到B點、高效節(jié)能的A點到B點，博格華納的定位是為汽車——無論是混合動力、電動車還是傳統(tǒng)的內(nèi)燃機汽車，也無論是人工駕駛還是無人駕駛——提供最有效、最高效、最節(jié)能、最環(huán)保的A點到B點的移動出行。

“如果我們不再在內(nèi)燃機上投資，甚至是分拆，完全專注于電動化，符合華爾街的期待，但真正運營的時候，風險是驚濤駭浪的?！闭勡S生拿新能源車銷量舉例，2019年國內(nèi)新能源汽車銷量占汽車總銷量的4.68%，今年前7個月新能源車累計銷量同比下滑32%，前8個月同比下滑26%，“我們?nèi)绻械馁€注都壓在新能源上面，很有可能無法生存，破產(chǎn)的可能性很大?！?/p>

保守，談躍生所說的平衡或許可以用這個詞來注釋。與樂觀或者悲觀無關，這是對行業(yè)變化進程的分析判斷。

電動化多長時間能普及？自動駕駛多長時間能實現(xiàn)？每個公司的判斷不同，例如通用CEO瑪麗?博拉（Mary Barra）6月在彭博電視臺的訪談節(jié)目《大衛(wèi)·魯賓斯坦的領導力直播》中說出了她的判斷：“電動車普及需要幾十年，自動駕駛5年內(nèi)必實現(xiàn)”。

在電動車的普及問題上，博格華納跟瑪麗?博拉屬于同一個陣營。

博格華納很早就做出電動車普及需要幾十年的判斷，這表現(xiàn)在它與采埃孚做出截然相反的決策，在2014年提出“C-H-E”平衡戰(zhàn)略：在傳統(tǒng)內(nèi)燃機（Combustion）、混合動力（Hybrid）和純電動（Electric）領域同時發(fā)力。

如何理解“靈活”？

“收購德爾?？萍家院螅蟠蠹訌娏宋覀兊撵`活性。如果進程加快的話我們不會落后，因為電力驅(qū)動產(chǎn)品我們?nèi)纪暾麚碛辛?，不管市場走向怎樣，都可以應對?！闭勡S生說，“即使5年內(nèi)電動車開始突飛猛進，我們也沒有任何問題，電驅(qū)動我們絕對是走在前沿的。”

為什么德爾?？萍寄芙o博格華納帶來這么大的靈活性？

收購價值：從完善核心部件到優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)

博格華納年銷售額從100億美元躍升至約150億美元，這是從紙面數(shù)據(jù)看，這樁收購最簡單的邏輯。

但如果增量都來自傳統(tǒng)燃油車零部件意義不大，因為誰都知道，這是個不斷萎縮的市場。

收購更大的價值在于兩點：雙方產(chǎn)品和技術的互補性、在電動化等行業(yè)趨勢業(yè)務上的增量。

這也就是談躍生所說的“靈活”，如果電動化進程快于博格華納原有判斷，通過收購獲得的電動化技術和產(chǎn)品可以加快公司的轉(zhuǎn)型速度。

互補性方面，德爾?？萍荚趥鹘y(tǒng)燃油動力系統(tǒng)的發(fā)動機燃油噴射系統(tǒng)、碳罐、電控ECU和變速器控制器等產(chǎn)品，可以與博格華納的渦輪增壓器、廢氣再循環(huán)閥、發(fā)動機正時系統(tǒng)、變速器、熱管理等充分互補。

電動化增量方面，德爾?？萍紦碛心孀兤?、DC-DC轉(zhuǎn)換器、車載充電器、包含軟硬件的電控系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)，不僅帶來增量，還與博格華納的電子渦輪增壓器、P2混合動力模塊、高壓液體加熱器、電機、變速器、電池包形成互補。

談躍生說：“博格華納已經(jīng)有電機、變速器，再加上德爾福的逆變器和控制系統(tǒng)，就能形成一個完整的電驅(qū)動系統(tǒng)?！边@應該是此次收購最核心的收獲。

博格華納的電驅(qū)動系統(tǒng)也是一點一點攢起來的。最早是2008年自己研發(fā)了一款用于電動車的變速器，并于2015年進入中國，“之后四年，差不多百分之七八十國內(nèi)自己開發(fā)的電動車一開始都是用博格華納的這款變速器。雖然量不大，因為整個電動車銷量都不大，但是市占率非常高。”

收購雷米后，公司把變速器和雷米的電機結(jié)合起來形成二合一的電驅(qū)系統(tǒng)?！斑@套系統(tǒng)已經(jīng)供應于長城、威馬、理想等新能源車型，更多供貨關系現(xiàn)在還不方便透露?！闭勡S生說。

如果再加上德爾?？萍嫉哪孀兤骱涂刂葡到y(tǒng)，這套電驅(qū)系統(tǒng)就能進化為三合一。

他強調(diào)：“提供三合一電驅(qū)系統(tǒng)的不止我們一家，但是只有博格華納把三個全都控制在自己手里，開發(fā)、設計、生產(chǎn)制造能力都在自己手里，都有專利。我們能形成一個最有效的電驅(qū)動系統(tǒng)?！?/p>

由于汽車產(chǎn)業(yè)周期長、供貨關系要提前確定的特點，供應商在未來幾年的訂單、收入、供貨結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)是清晰可見的。

博格華納的一體化EGR解決方案

博格華納2023年的供貨中，純電動部件占比6%，混合動力占比30%，德爾福科技純電動部件占比12%，混合動力占比29%。

從供貨結(jié)構(gòu)可知，收購德爾福科技能讓博格華納在純電動領域的能力顯著增強。

研究機構(gòu)HIS Markit對全球市場的預測是到2023年，新車銷量中純電動占8%，混合動力占25%，傳統(tǒng)燃油車占67%。對比這個數(shù)據(jù)，看似傳統(tǒng)的兩家零部件企業(yè)，電動化比例已經(jīng)超過行業(yè)水平。

之所以比較2023年的數(shù)據(jù)，因為這是兩家完全整合完畢的時間點，新公司的營收和利潤變化也是肉眼可見的。

“到2023年我們估計完全整合以后，包括有些工廠也會合并，會每年產(chǎn)生1.25億美元的協(xié)同效應，差不多會有 0.8%~0.9%的利潤率提升，這是馬上看得到的?！闭勡S生向汽車商業(yè)評論透露。

疫情的影響

“假如以前我們能為一輛傳統(tǒng)燃油車提供300元的零部件，收購融合以后我們就可以為一輛電動車提供360元的零部件?！睊侀_復雜的財務報表、業(yè)務結(jié)構(gòu)變化，談躍生用一個最簡單的比喻總結(jié)這樁收購：轉(zhuǎn)型，同時增加20%營收。

這會繼續(xù)提升博格華納的盈利能力，這家公司的利潤率已經(jīng)屬于行業(yè)頂尖水平。2019年財報顯示，博格華納調(diào)整后利潤率為12.1%（德爾?？萍际?.2%），是行業(yè)前100強平均利潤率的2倍。

7月3日中國汽車報社與德國蓓睿適管理咨詢公司（Berylls Strategy Advisors）聯(lián)合發(fā)布了2020年汽車零部件企業(yè)“雙百強”榜單。蓓睿適的數(shù)據(jù)顯示，2019年全球前100強汽車供應商的收入增長了4.3%，盈利水平卻持續(xù)下降，平均利潤率只有6%。

博格華納針對純電動和混動的高壓液體加熱器（HVCH）

這些數(shù)據(jù)都是疫情前的，2020年的黑天鵝事件新冠疫情給汽車行業(yè)帶來巨大沖擊，一切變化皆有可能。博格華納收購德爾?？萍嫉臎Q策是基于疫情前的市場環(huán)境，如今一切都變了，如果重新做決策，博格華納還會堅持收購嗎？

“毫無疑問，肯定會堅持，肯定會收。”談躍生說。

“我們預計今年全球汽車銷量下降20%，我們自己下降16%，還是會比整個市場好4%左右。中國市場我們預計全年下滑8%～10%，博格華納在中國絕對是盈利的。假設2021年都回到正常的話，我們營業(yè)額會增加40%，盈利增加60%?！边@是博格華納對今明兩年的分析判斷，疫情并不對公司造成傷筋動骨的影響。

談躍生坦陳，疫情和停工停產(chǎn)發(fā)生后，與其他公司一樣，博格華納也減薪了，但只限管理層，“CEO減薪15%，向CEO回報的管理層減薪10%，其他員工不變?！边@種狀況沒有持續(xù)太久，9月市場完全恢復，公司管理層結(jié)束減薪，全體員工加薪。

而且，在疫情發(fā)生后曾有過一個機會，博格華納可以重新評估甚至終止收購，但他們依然按原計劃執(zhí)行了收購行動。

起因是德爾?？萍荚?月底動用了一筆5億美元的循環(huán)信貸工具，用以抵御新冠疫情的帶來的沖擊，但未提前告知博格華納和得到批準。博格華納表示此舉違反了雙方的協(xié)議條款，暫停了收購進程。

“我們不會為了這件事情終止收購，但是可以小小利用一下，我們重新談判，把收購價壓低了5%?！闭勡S生微笑著透露事件背后的微妙博弈，身體放松地靠向椅背。

因為當他談論這件事時，2020年全球最大的汽車零部件收購案沒有發(fā)生任何意外，已經(jīng)順利板上釘釘。

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