第三季度的動力電池企業(yè)增收不增利，營收還是要靠規(guī)模和強勢業(yè)務支撐，不過還是很看好這個行業(yè)，畢竟造血能力和投資者熱情都挺高的。

三季報陸陸續(xù)續(xù)出來了，特意找了幾家動力電池企業(yè)的一些信息，來看看這個行業(yè)的相關狀態(tài)。

寧德時代無疑是在二級市場比較風生水起的一家企業(yè)了，兩年多的時間股價將近漲了7倍。但是國軒和多氟多看起來不溫不火的，而且市盈率也是負的。

從動態(tài)市盈率來看，欣旺達和億緯鋰能還好，基本上是在工業(yè)行業(yè)平均水平偏上一點，但是寧德時代確實是偏高的，高達125.55倍，這個市盈率水平基本上是整個A股市場排名前三十的水平了，相比于同行業(yè)其他上市企業(yè)泡沫是多了點，但是更說明投資者對這只股票比較有熱情。

除了二級市場的一些表現(xiàn)，我們從財報里面發(fā)現(xiàn)了一些汽車動力電池行業(yè)的幾個小現(xiàn)象。

營收需要規(guī)模效應和強勢業(yè)務支撐

對比三季度這些企業(yè)在動力電池行業(yè)的裝機量來看，較于二季度確實有所回暖，但是還沒完全恢復到去年的水平。

很明顯可以看出來，多氟多的業(yè)績增長幅度顯然沒有跟上它在鋰電池裝機量上的增長幅度。這個可能跟其業(yè)務有關，多氟多鋰電池的營業(yè)收入占其所有業(yè)務的總收入比例不足7%，主要業(yè)務是鋁用氟化鹽和新材料，但很明顯第三季度這兩個業(yè)務拖后腿了，不然也不會在鋰電池板塊上漲這么多的情況下營業(yè)增速落下這么多。而且多氟多在動力鋰電池板塊的毛利率也不到10%，這個比例算是行業(yè)里面比較低的水平了。

欣旺達和多氟多相反，電池裝機量下降了很多，但是業(yè)績增長了很多，也說明欣旺達不靠乘用車的動力電池供應來養(yǎng)活自己，按照2019年年報的數(shù)據，電動車電池業(yè)務只占了其3.36%的業(yè)務收入比例。

國軒的情況也差不多，三季度裝機量環(huán)比增加了90.67%，但是只貢獻了不到8個點的業(yè)績增長比例，跟之前的情況完全不一樣。翻看國軒高科2020年第三季度的供應車型，相比于二季度增量主要在寶駿E300、宏光MINI和奇瑞eQ1等車型上，帶電量都比較低，前面兩款車型也是最近才開始供應并且上量，難道國軒用低價策略拿到了大訂單？

至于億緯鋰能呢，鋰原電池和鋰離子電池的收入比例大概是6:4的樣子，相比于去年雖然鋰離子動力電池業(yè)務裝機量有所下滑，但是營業(yè)收入還是增長的狀態(tài)，說明它的另一個業(yè)務鋰原電池還是億緯鋰能的強項。

不過在鋰離子電池這塊，億緯鋰能應該還是有增長空間的，畢竟寶馬、現(xiàn)代起亞、戴姆勒、小鵬這些主機廠的合作關系都在，產能也在擴張。

整體看下來，這幾家企業(yè)里面除非是以鋰電池為主營業(yè)務并且規(guī)模比較大的，或者有別的強勢業(yè)務支撐，不然要想單純依靠汽車動力電池業(yè)務來大幅度擴大營收規(guī)模還是比較艱難的。

而且，就算營收規(guī)模起來了，成本其實也跟著起來了，導致利潤越來越薄了。

第三季度的汽車動力電池行業(yè)：增收不增利

從這幾家企業(yè)的整體情況來看，雖然三季度整體的營收都起來了，但是很明顯都沒有去年同期那么掙錢了。增收不增利的現(xiàn)象還是比較明顯的，包括二級市場比較青睞的寧德時代。

可能是行業(yè)前期，各家企業(yè)忙著研發(fā)和擴大市場，所以投入的相對會比較多一點。

從近三年每個第三季度的投入來看，就研發(fā)費用這一塊，除了寧德時代有所收斂和多氟多基本穩(wěn)定在同樣的水平，其他幾家在這塊的費用都有所增加。

銷售費用這塊，國軒和億緯鋰能今年增加比較明顯，估計是在加大力度擴展客戶吧。

財務費用這塊，查看三季報和以往財報，寧德時代主要靠利息收入和匯率產生的收益覆蓋掉了這部分的財務費用，說明寧德時代還是在資金管理這塊花了心思的。

至于管理費用，欣旺達還是有比較明顯的增長的，另外從2018年到2019年這一年的時間，欣旺達的管理費用增加了35.36%，主要原因是管理人員的工資有所增加所致。寧德時代在這方面的管理應該是起到效果了，下降比較明顯，其他幾家多多少少有所增長。

動力電池行業(yè)潛力還是很大的

為什么有這樣的結論，其實是基于凈資產收益率、毛利率、運營現(xiàn)金流這三個指標來衡量的。

首先是股東收益這一塊，寧德時代6.75%的收益率，比上市多年的比亞迪、上汽、廣汽這些車企還高點，說明電池確實是比整車賺錢，未來的利潤空間應該會更大。

而且汽車動力電池行業(yè)的毛利率比整車普遍都高，即便是再降本，也還是有利可圖的，隨著未來規(guī)模的進一步擴大，前景應該會更加光明。

比較驚訝的是億緯鋰能，由于鋰原電池的毛利比較高，成功地把整個毛利率水平帶起來了，但是為啥國軒的毛利率也這么高，而且去年年報里面，動力電池的毛利率到了33.37%，比同期寧德時代28.45%還高將近5個點，難道國軒比寧德時代成本把控的能力還強些？

不過最重要的是造血能力這塊，之前研究車企的現(xiàn)金流，完全是轉不過來，但是這五家電池企業(yè)里面，有三家在經營這塊的現(xiàn)金流其實是很理想的，再加上籌資，相信應該是有擴大規(guī)模的資本的。而且很明顯可以看出，電池企業(yè)在投資這塊力度還是比較大的，這也是一家企業(yè)擴大規(guī)模的應有態(tài)勢。

綜合來看，其實一家電池企業(yè)要想在二級市場和消費市場都表現(xiàn)比較好的話還是比較難的，要么自身業(yè)務有很強并且全面的造血能力，還要受二級市場投資者的青睞，這樣才有可能在一個剛起勢的行業(yè)支撐自己走得更遠。

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