作者：張男，圖片來自“特定授權(quán)”

10月9日，A股十月開市第一日，寧德時代股價跳漲7.49%，收盤價224.87元，市值5238億元，創(chuàng)歷史新高。

與之形成鮮明對比的是，過去一段時間，各界對寧德時代產(chǎn)生了諸多質(zhì)疑。

上半年，搭載寧德時代NCM811電池的廣汽新能源車型，在兩個月內(nèi)連續(xù)三次起火。這引發(fā)了業(yè)內(nèi)對811電池技術(shù)路線與成熟度的大討論，甚至有寧德時代將放棄811電池的傳言流出；

討論聲還未停止，寧德時代穩(wěn)坐三年的全球動力電池寶座，被迫易主韓國LG化學(xué)。

壞消息還不止于此。寧德時代半年報顯示，今年上半年，公司營收和凈利潤都同比下降超過7%，毛利率降幅2.64%。相比2017年，寧德時代今年上半年的毛利率已經(jīng)跌去10.34個百分點。

受各種負(fù)面消息影響，寧德時代股價一度大跌。但短短幾個月之后，其卻再度大漲，成為首只市值突破5000億元的創(chuàng)業(yè)板股票。

登陸創(chuàng)業(yè)板兩年，寧德時代身邊各種質(zhì)疑聲音不斷，其身價卻已暴漲近十倍。二級市場到底看中寧德時代什么？

“乘”上特斯拉“東風(fēng)”

一邊是全球新能源銷量最高的車企，一邊是中國最大的動力電池巨頭。這種體量的合作，自然會形成巨大的想象空間。

2月3日，寧德時代宣布將向特斯拉供應(yīng)鋰離子動力電池產(chǎn)品。消息一出，寧德時代市值直沖3000億元。

自此，寧德時代集齊了包括特斯拉、戴姆勒、寶馬、大眾、豐田、本田、現(xiàn)代等幾乎所有全球頭部車企。

作為當(dāng)今銷量最高的新能源車企，特斯拉為寧德時代帶來的利好顯而易見。2020年上半年，全球電動汽車銷量為95萬輛，特斯拉占了近兩成。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，國產(chǎn)化后的特斯拉在中國市場共交付超過4萬輛電動車，是銷量排名第二的比亞迪秦EV的兩倍有余。

今年上半年，LG化學(xué)之所以能搶了寧德時代動力電池寶座，便是得益于特斯拉的高銷量。動力電池應(yīng)用分會數(shù)據(jù)顯示，LG化學(xué)上半年在華2.49GWh的動力電池裝機(jī)量，幾乎全部供給Model 3，其去年同期僅為5.55MWh。

下半年開始，這塊“肥肉”便將歸屬寧德時代。《財新》報道稱，此次合作雙方初步約定的供貨量不少于特斯拉上海超級工廠（一期）規(guī)劃產(chǎn)能的40%。有媒體估算，按照信達(dá)證券預(yù)測的上海工廠一期每年25萬輛的產(chǎn)能、Model 3單車帶電量60KWh/輛的數(shù)據(jù)測算，特斯拉每年對動力電池的需求將提升至約15GWh，這將為寧德時代帶來出貨量20%的預(yù)期增長。

在今年7月開始為特斯拉供貨后，寧德時代在8月份超過LG，重新登頂動力電池出貨量第一寶座。而10月初，特斯拉宣布國產(chǎn)Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級版補(bǔ)貼后24.99萬元的降價消息，也在一定程度上刺激了寧德時代的股價。此次Model 3降價的根源便是供應(yīng)鏈的本地化，以及新裝載寧德時代磷酸鐵鋰（LFP）電池。

25萬元以下的Model 3將更受中國消費者歡迎，而2021年國產(chǎn)化的Model Y，也將帶動寧德時代裝機(jī)量的進(jìn)一步上漲。

堅挺的車企朋友圈

特斯拉之外，戴姆勒、寶馬、大眾、通用、本田、豐田、沃爾沃、PSA等跨國巨頭均為寧德時代的合作伙伴。

在最大的新能源汽車市場中國，本土車企更依賴寧德時代。2015年，工信部推出動力電池“白名單”，國內(nèi)新能源車企只有采用“白名單”中企業(yè)的電池才能獲得補(bǔ)貼，而進(jìn)入“白名單”中的清一色都是國產(chǎn)動力電池企業(yè)。

借此，寧德時代飛速成長為全球最大的動力電池企業(yè)，其打造了包括上汽、廣汽、吉利、東風(fēng)、一汽、蔚來、威馬等主流傳統(tǒng)車企和新造車企在內(nèi)的“國內(nèi)車企朋友圈”。

2019年，包括華晨寶馬、宇通客車、中通客車、廈門金旅、北汽、中車集團(tuán)、吉利在內(nèi)的各個車企，寧德時代電池的裝機(jī)比例都在90%以上。雖然工信部在2019年取消了“白名單”，但外資企業(yè)依舊很難撬動寧德時代的市場。動力電池應(yīng)用分會研究部數(shù)據(jù)顯示，2019年寧德時代在華的動力電池裝機(jī)量為31.71GWh，分走了當(dāng)年總裝機(jī)量的半壁江山。

位居第二位的比亞迪占比僅為17.3%，第三名國軒高科的占比則是個位數(shù)。國內(nèi)動力電池領(lǐng)域的馬太效應(yīng)越來越明顯。

擁有龐大朋友圈的寧德時代，對單一客戶的依賴程度正變得越來越低。但對于國內(nèi)車企來說，想要進(jìn)軍新能源領(lǐng)域，寧德時代都是其繞不開的關(guān)鍵一環(huán)。有業(yè)內(nèi)人士稱，國內(nèi)動力電池市場競爭不夠充分，寧德時代獨掌話語權(quán)與定價權(quán)，“國內(nèi)車企都認(rèn)他?！?/p>

目前，一汽、廣汽、東風(fēng)、吉利、上汽等多家車企采用與寧德時代成立合資公司的方式進(jìn)行合作。其中，寧德時代在與一汽、吉利成立的合資公司中，占股51%，擁有控股權(quán)。

“合資后雙方深度綁定，寧德時代掌握資源，決定如何分配供貨，”乘聯(lián)會秘書長崔東樹曾對此評論道，“擁有控制權(quán)，也有穩(wěn)定銷路?！?/p>

于車企而言，與全球最大的動力電池企業(yè)合作，本身就是一種背書。最重要的是，寧德時代供貨多年，其產(chǎn)品穩(wěn)定性與成品率都有保障。

長遠(yuǎn)來看，國內(nèi)車企也希望掌握動力電池這項核心技術(shù)，除了電池業(yè)務(wù)起家的比亞迪，長城、吉利等本土車企都試圖研發(fā)自己的動力電池。

動力電池的技術(shù)、成本和效率，每一項都是傳統(tǒng)車企自研之路上的“攔路虎”?！?strong>至少從現(xiàn)在來看，自己造電池是費心費力還不討好，即便聘請外籍專家，也很難達(dá)到日韓水平，一致性和成品率都有較大差距，”一位新能源領(lǐng)域的技術(shù)人士表示，“國內(nèi)主機(jī)廠還是比較重視匹配，而不是某一零部件的開發(fā)，所以大多數(shù)都和寧德時代成立合資公司了?！?/p>

加碼產(chǎn)業(yè)鏈

保住已有客戶外，寧德時代還在大力加碼產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

今年8月11日，寧德時代發(fā)布公告稱，公司擬圍繞主業(yè)，以證券投資方式對境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)進(jìn)行投資，投資總額不超過190.67 億元。

面對市場對其估值過高的質(zhì)疑，寧德時代選擇主動出擊，試圖通過此次投資，補(bǔ)足產(chǎn)業(yè)鏈上配套設(shè)施不完善、關(guān)鍵資源供應(yīng)不足等短板，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈合作及協(xié)同，提高資源利用效率。

寧德時代投資的首單便是其最大的設(shè)備供應(yīng)商先導(dǎo)智能，后者是鋰電設(shè)備龍頭。9月14日，寧德時代以25億元全額認(rèn)購先導(dǎo)智能定增。發(fā)行完成后，寧德時代持有先導(dǎo)智能7.29%的股份，成為其第二大股東?；蚴鞘艽讼⒗?，近一個月先導(dǎo)智能股價從45.1升至52.88（截至10月9日收盤價格）。

此前，寧德時代連續(xù)三年下滑的動力電池系統(tǒng)毛利率，也引發(fā)市場看衰。2017年，其毛利率為35.25%，同比下降9.59%。隨后兩年，該數(shù)字再次下滑1.15%和5.65%。今年上半年，主營業(yè)務(wù)動力電池系統(tǒng)的毛利率繼續(xù)下降了2.38%。

對此，寧德時代解釋稱銷售單價和單位成本變動對毛利率造成影響，公司將通過深度的產(chǎn)業(yè)鏈合作降低材料和設(shè)備成本。

投資先導(dǎo)智能，便是寧德時代“挽救毛利”的第一步。財報顯示，從2017年至2019年，寧德時代的直接材料占營業(yè)成本的比重下降了2.4%。這背后，電池制造設(shè)備漲價或許是其營業(yè)成本上升的重要因素。

與寧德時代相反，2019年，先導(dǎo)智能鋰電池設(shè)備的毛利率為39.46%，略微高于2017年和2019年。此次戰(zhàn)略投資后，作為第二大股東的寧德時代，或許能進(jìn)一步降低設(shè)備的采購成本，以提高毛利。

另一方面來講，動力電池企業(yè)早期吃了新能源汽車補(bǔ)貼政策補(bǔ)貼政策的紅利，因而維持較高毛利率。隨著補(bǔ)貼退坡、電池產(chǎn)能快速提升、競爭加劇、采購價格等影響，其毛利率開始下降。但這種下降更像是“回歸常態(tài)”，即便按照27%左右的毛利率審視，也屬于制造業(yè)中的較高水準(zhǔn)。

實際上，不只寧德時代，國軒高科、力神等多家動力電池企業(yè)的毛利率普遍處于下滑狀態(tài)。

布局企業(yè)之外，寧德時代還與四川政府達(dá)成合作，將在宜賓等地布局生產(chǎn)和研發(fā)基地，構(gòu)建鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈體系。截至目前，寧德時代已在宜賓簽約投資四川時代、時代吉利、天宜鋰業(yè)三個鋰電產(chǎn)業(yè)項目，在新能源汽車、先進(jìn)儲能、移動互聯(lián)能源管理等領(lǐng)域展開合作。

對于手握重金的寧德時代來說，先導(dǎo)智能和宜賓只是其投資起點，未來其將進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的布局。

結(jié)語

自2011年從新能源科技集團(tuán)（ATL）動力電池分部獨立出來，寧德時代用不到十年的時間超越松下、LG化學(xué)、三星SDI等日韓老牌企業(yè)，問鼎全球動力電池桂冠。

這個來自福建閩東小城的公司，在中國這片全球最大汽車市場中肆意生長。借著新能源的飛速發(fā)展、政策的扶持，得以從偏僻小鎮(zhèn)走向世界，成長為千億市值的獨角獸企業(yè)。

新能源電動汽車的發(fā)展離不開電池，寧德時代的發(fā)展，也離不開行業(yè)蓬勃發(fā)展的大勢。

而現(xiàn)在，政策東風(fēng)再次刮向新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。10月9日，國務(wù)院常務(wù)會議通過《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》專門強(qiáng)調(diào)，要加大動力電池的開發(fā)創(chuàng)新。

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