國(guó)金證券8月4日發(fā)布銀河電子(002519，sz)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

第一,公司除了軍工以外,新能源車(chē)亦將成為未來(lái)發(fā)展重要抓手:公司并購(gòu)對(duì)象同智機(jī)電作為合肥新能源車(chē)零部件的重要供應(yīng)商,除了大客戶江淮,其未來(lái)在奇瑞,安凱的新能源車(chē)中都將有各類(lèi)機(jī)電控制以及空調(diào)壓縮機(jī)部件供應(yīng)。此外,在新能源充電樁和充電站領(lǐng)域,公司成功推出各類(lèi)充電設(shè)備,其中尤其以直流大功率充電樁為技術(shù)優(yōu)勢(shì)。由于合肥在電動(dòng)新能源汽車(chē)推廣,配套設(shè)施建設(shè)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)扶持政策走在全國(guó)前列,合肥市政府已經(jīng)表示,按照“合肥市新能源汽車(chē)充電樁建設(shè)暫行規(guī)定的通知”要求新建住宅小區(qū)、停車(chē)場(chǎng)等充電樁配比必須達(dá)到10%-20%。按照此前合肥市與某新能源工程集成企業(yè)的訂單,其合同金額即達(dá)到12億元。同智機(jī)電作為合肥當(dāng)?shù)馗呖萍计髽I(yè),獲得合肥充電樁建設(shè)的較大份額應(yīng)在情理之中。

第二,利用合肥市場(chǎng)合作,獲得渠道資源,有助未來(lái)拓展全國(guó)市場(chǎng):雖然此前全國(guó)充電樁建設(shè)以國(guó)家電網(wǎng)為主,但其自從2006年開(kāi)始承擔(dān)建設(shè)任務(wù)以來(lái),一直面臨如何盈利的問(wèn)題。長(zhǎng)期投入沒(méi)有回報(bào),使得作為以盈利為目的的電網(wǎng)企業(yè)不堪重負(fù),但在習(xí)主席在近期提出“推動(dòng)能源技術(shù)革命,帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的主張以來(lái),各地方政府從領(lǐng)會(huì)中央精神的角度,從環(huán)境保護(hù)的角度,從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度都將有動(dòng)力參與到推進(jìn)新能源車(chē)發(fā)展以及充電樁網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)中。那么以地方政府參與規(guī)劃和補(bǔ)貼,勢(shì)必將成為未來(lái)各地充電樁建設(shè)的一個(gè)重要力量,甚至成為主要力量。同智機(jī)電雖然暫時(shí)沒(méi)有獲得電網(wǎng)的訂單,但利用合肥市場(chǎng)與能夠獲得相關(guān)資源的工程系統(tǒng)集成類(lèi)企業(yè)合作積累的經(jīng)驗(yàn),將有力推動(dòng)其產(chǎn)品在安徽甚至全國(guó)市場(chǎng)的拓展。從而充分受益中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)2萬(wàn)億元充電樁市場(chǎng)的空間。

第三,能源革命與軍事現(xiàn)代化雙主題共振,業(yè)績(jī)或超預(yù)期:隨著國(guó)家能源革命政策的制定,同智新能源汽車(chē)配件以及充電樁業(yè)務(wù)有望獲得爆發(fā)式增長(zhǎng)。而與市場(chǎng)認(rèn)知有所不同的,我們認(rèn)為公司的軍工業(yè)務(wù),車(chē)載機(jī)電綜合管理系統(tǒng)的升級(jí)將是我國(guó)國(guó)防現(xiàn)代化的必選項(xiàng),而不是錦上添花,同樣有望獲得快速增長(zhǎng)。

機(jī)電綜合管理系統(tǒng)升級(jí)起源于美國(guó)空軍,其主要原因在于1)隨著戰(zhàn)機(jī)電子設(shè)備越來(lái)越多,飛機(jī)的初始成本和維護(hù)成本大幅上升,而可用性下降。對(duì)原有戰(zhàn)斗機(jī)的維修維護(hù)數(shù)據(jù)分析,有25%拆卸下來(lái)的航空電子系統(tǒng)是無(wú)故障的,在斷續(xù)發(fā)生的故障中,又有20-25%是由于故障的電纜和連接器導(dǎo)致。這些都使得戰(zhàn)機(jī)的維修成本與時(shí)間無(wú)謂大幅升高。如何提高系統(tǒng)可靠性降低維護(hù)成本,需要新的電子系統(tǒng)。2)此前的飛機(jī)如F-15,F-16等都采用的分立系統(tǒng)或部分分立的系統(tǒng)。由于飛行員工作負(fù)荷已經(jīng)飽和,若繼續(xù)延續(xù)分系統(tǒng)形式,戰(zhàn)機(jī)或無(wú)法確保戰(zhàn)斗力。由此美軍提出寶石柱計(jì)劃。F-22飛機(jī)上的機(jī)電綜合控制系統(tǒng)取消了傳統(tǒng)座艙中的許多控制開(kāi)關(guān)和顯示儀表。綜合的范圍包括:

供電、液壓、燃油、環(huán)控、救生、輔助動(dòng)力、起落架、剎車(chē)、結(jié)構(gòu)完整性診斷及狀態(tài)監(jiān)視系統(tǒng)等。而軍隊(duì)特種車(chē)輛相關(guān)技術(shù)也正從軍用飛機(jī)發(fā)展到陸軍和海軍。在裝甲車(chē),偵察車(chē),后勤保障車(chē)等軍用車(chē)輛上,這都將明顯提升戰(zhàn)斗力,減少車(chē)輛維修時(shí)間,降低維修成本。

投資建議

公司并購(gòu)?fù)菣C(jī)電順利過(guò)會(huì),最大潛在風(fēng)險(xiǎn)釋放。近期二級(jí)市場(chǎng)初步達(dá)到前期目標(biāo)價(jià),市場(chǎng)正逐漸認(rèn)識(shí)到公司在新能源汽車(chē)和軍工領(lǐng)域的巨大潛力。假設(shè)同智機(jī)電全年并表,略上調(diào)今年的利潤(rùn)預(yù)測(cè),預(yù)期公司2014-2016年eps,0.90,1.31,1.55元,階段目標(biāo)價(jià)36元。給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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