5月20日晚，理想汽車公布了2024年Q1業(yè)績。從銷量、營收、利潤、現(xiàn)金儲(chǔ)備、現(xiàn)金流等各指標(biāo)看，明顯不如預(yù)期。資本市場反饋迅速，港股第二日開盤立即大跌近20%，周五再跌至76港幣，自3月份高點(diǎn)以來已經(jīng)腰斬，股價(jià)回到2023年初的起點(diǎn)。

　　理想從高光時(shí)刻，到經(jīng)歷Mega輿論風(fēng)波跌落神壇，也就1年左右的時(shí)光。理想這么快就掉隊(duì)了嗎？后面還能否迎頭趕上？

先從財(cái)報(bào)各個(gè)重要指標(biāo)說起

　　銷量：第一季度銷量是8.04萬輛，去年同期是5.25萬輛，同比增長了近53%。從絕對數(shù)字和增速上看確實(shí)不錯(cuò)。比較可惜了的是3月后，Mega陷入輿論風(fēng)波，銷量大幅不及預(yù)期，沒能延續(xù)之前的高增長。導(dǎo)致Q2的銷量都面臨較大壓力。由于去年銷售基數(shù)較大，下半年增速會(huì)有所下降。

　　收入：一季度營收256.34億元，同比增長36.4%。增速大幅放緩，要知道2023年的4個(gè)季度同比增速都在100-200%左右。車輛銷售占營收的95%，收入242.5億元，同比增速32%，低于銷量的同比增速53%。主要原因是來自降價(jià)，單車平均售價(jià)從34.8萬降至30萬附近。

　　毛利率：公司整體的毛利率在20.6%，整體比較穩(wěn)定。市場最關(guān)心的汽車毛利率降至19.3%，服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率依舊較高，維持43%左右。去年8月，理想汽車北京工廠完成了全部建設(shè)工作，今年3月投入運(yùn)營開啟量產(chǎn)。大規(guī)模的工廠投入使用后折舊費(fèi)用必然上升，一季度毛利率還能穩(wěn)在20%以上確實(shí)不錯(cuò)。至于未來，售價(jià)較低的L6上市，其他L系列以及Mega都有不同幅度降價(jià)，二季度毛利率未必能穩(wěn)在20%以上。

　　費(fèi)用率：一季度總費(fèi)用支出58.7億元，同比增速71.3%。其中研發(fā)費(fèi)用30.49億元，同比增速65%；銷售行政費(fèi)29.78億元，同比增速81%。研發(fā)上理想還是保持了較高投入，比沒有因?yàn)殇N量下滑而砍掉研發(fā)。

　　利潤率：這是直接觸動(dòng)市場的指標(biāo)。一季度盡然出現(xiàn)經(jīng)營虧損-5.85億元，利潤率-2.3%。連續(xù)4個(gè)季度盈利的記錄被打破。算上利息收入，歸母凈利潤率只有微薄的2.3%。主要原因是銷量不及預(yù)期，以及研發(fā)、銷售費(fèi)用持續(xù)增長導(dǎo)致。而幾個(gè)月前，市場還在吹捧理想汽車僅次特斯拉、比亞迪，是全球3家唯一賺錢的新能源車企。

　　現(xiàn)金儲(chǔ)備以及現(xiàn)金流：現(xiàn)金儲(chǔ)備雖然環(huán)比下降48億，但還有989億元在手?？鄢邢⒇?fù)債后，凈現(xiàn)金還有899億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備豐富。但現(xiàn)金流開始惡化。經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)數(shù)，一季度流出33億。

推遲發(fā)布純電SUV　　 

　　在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，許多人都感覺到李想表現(xiàn)出了謙遜的態(tài)度，與三個(gè)月前相比，他那銳利的鋒芒明顯收斂了許多。這個(gè)季度財(cái)報(bào)的各個(gè)指標(biāo)都出現(xiàn)了全方面的下跌，特別是現(xiàn)金流和凈利潤，讓許多投資人大吃一驚。李想隨后也說到，原本計(jì)劃今年發(fā)布純電SUV產(chǎn)品，會(huì)推遲放在明年上半年。李想認(rèn)為，足夠多的超充樁數(shù)量以及新增足夠多的店面展位是銷售純電SUV的必要條件，所以放在明年的上半年會(huì)比較合適。

總結(jié)和展望

　　汽車行業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè)，特別強(qiáng)調(diào)規(guī)模效應(yīng)。產(chǎn)線和產(chǎn)能都需要管理層依據(jù)銷量預(yù)期而提前準(zhǔn)備好。產(chǎn)能鋪的越大，也意味著經(jīng)營杠桿越高。杠桿是一把雙刃劍。一旦銷量不及預(yù)期，就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能閑置，高額的固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用會(huì)迅速侵蝕利潤，分分鐘就可以把盈利的企業(yè)變?yōu)樘潛p。

　　理想面臨的困難，全行業(yè)也面臨一樣的壓力，有些企業(yè)甚至壓力更大。今年所有的車企日子都不會(huì)好過，華為也面臨增長壓力，比的就是誰先倒下。反過來看，理想手上989億現(xiàn)金，僅次于特斯拉的1940億、小米的1273億，足夠豐厚的現(xiàn)金儲(chǔ)備可以讓理想慢下來做好儲(chǔ)備、熬過寒冬。畢竟當(dāng)下很多車企要么靠融資過日子，要么收縮產(chǎn)能才能渡過寒冬。（文/圖 汽車之家 吳沛哲）

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